东睦股份:再次股权激励,二次腾飞在即

1.事件.

东睦股份行使二次股权激励,拟向公司高管、核心技术人员增发1375 万股,增发价格价格7.44 元(二十日平均价14.88 元的50%),行权条件为2015-17 年业绩增速为2012-14 年扣非后净利润平均值7241 万元的80%、95%、110%;12 个月后分三期解锁,比例分别为40%、30%和30%。

2.我们的分析与判断.

(一)范围广,力度大.

此次股权激励比上次(2013 年)授予股数更多、覆盖范围更广、刺激力度更大,惠及了公司大多数的核心管理、技术人员,绑定了公司与管理层、核心技术力量的利益。股权激励高管享有28%,中级管理人员和核心技术人员(110 人)享有66.18%,预留5.82%。

公司管理层持股比例不断增加,体现高管对公司未来发展的信心。

同时公司控制权与管理权的股权关系进一步理顺,有利于激发公司高管的强大经营能力,为做大公司提供更强大动力。

(二)行权条件较保守体现稳健扎实作风.

市场无需过多担忧,此次股权激励行权条件较市场预期的公司业绩保守,这是公司一贯稳健扎实作风的体现。公司2013 年2 月份的第一次股权激励,该次股权激励的行权条件,2012 年业绩(归母净利润3793 万)为基数,2013-2016 分别为30%、56%、87%和125%。但实际的完成情况为2013-2014 业绩增速分为为94%和68%。

(三)仍将维持60%以上增速.

除了公司VVT 产品确定性放量外,公司的新品,如变量泵等将接力VVT 成为公司下一个高毛利高增速的核心产品。子公司科大磁电与东睦股份发挥协同效应,业绩很有可能超市场预期。

3.投资建议.

股权激励进一步完善公司治理结构。高研发投入,高毛利高增长新品推出;外延增添新动力;公司业绩持续高速增长确定性强。

2015-2017 业绩增速80%,60%和60%,对应PE 为25 倍、16 倍和10 倍。不排除新能源汽车或军工等概念对估值的提升。维持“推荐”评级。

4.风险提示.

经济下滑,下游需求不及预期。