白酒专家电话会议纪要:格局之变、整合之变、突围之变

事项:

3月18日,我们邀请到著名白酒营销和产业专家晋育锋先生召开电话会议,在昡糖会前与投资者沟通最新行业观点。

专家观点:

2015-2017年的总趋势可概括为三块:格局之变;整合之变;突围之变。

格局之变包括3类变化:各条线内的企业分化,茅台一花独放,五粮液和老窖此消彼长,事线增长乏力;竞争强度加剧,一二三线企业各个价格互相渗透;对标挤压增长,每家企业都要选择一家相对接近的企业作为明确的竞争对手。

整合之变考虑5个方向资金的变化:产业资本、国际资本、战略投资和财务投资、同业并购、纵向整合。

白酒企业未来三年有个7个方向突围:超级单品、平台打造、顾客细分、工具创新、跨界协同、品牌再造、体制创新。

个股观点。茅台15年增长有压力,源于不再新增计划量,估计2015年增长空间有限,未来可关注赖茅。五粮液销量已趋于稳定,价格后面还有的压力,需和茅台放在一起来分析。洋河需要考虑两个命题,包括蓝色经典品牌的老化问题和省外单一市场如何板块化,成长主要来自于新品。

平安观点:

挤压增长时代对标企业的分析很重要。尽管我们对未来三年增速的判断与晋总略有差异,预计行业可实现小幅增长,但我们十分赞同“对标挤压增长”的观点。

挤压增长时代,对标企业的发展状况将是单个企业价值的重要决定因素。

2015白酒看三类机会。我们认为2015年白酒难以出现类似于2014年的板块性机会,但结构性的机会仍存在,建议重点关注三类:(1)高端白酒进入稳步回升期,茅台1Q15超预期及茅五一批价稳定并逐步回升可能是催化剂。(2)并购将成为白酒成长的重要引擎,预计15-16年白酒行业的并购动作有望提速,我们看好市值管理动力足的老白干酒和整合效果明显的古井贡酒。(3)渠道收缩到扩张的机会,主要关注山西汾酒和泸州老窖,2015年可能出现较高的业绩弹性。

风险提示。白酒调整的时间和幅度超出我们的预期。