2015年3月银行业月报:估值底获确认,静待修复期

M2增速反弹至12.5%。主要由于新增信贷投放超预期,此外,2月末财政存款意外减少也可能导致了M2增速回升。

新增信贷放量,但实体经济融资需求回暖尚未确认。从2月开始存贷款统计口径变化,按原有可比口径,2015年1-2月新增中长期贷款16315亿,其中居民户5158亿,非金融机构11157亿,体现了在连续降息降准政策刺激下,信贷明显放松,但以按揭贷款为主的居民中长期信贷并未明显增长,住房需求能否持续增长存疑。非金融机构中长期信贷的大幅放量,也可能主要受到非标融资转回表内的影响,因为从1、2月疲弱的固定资产投资数据来看,实体经济融资需求仍未出现大幅回升迹象。

社会融资规模余额增速小幅回升,影子类融资规模大幅收缩。2015年1-2月共新增社会融资规模35374亿,较去年同期多增1266亿。从结构看,2月表内信贷大幅上升至83.36%,影子类融资仅增加707亿,低于1月的2806亿,占比也仅5.24%。虽然信贷规模数据大幅上升,但从社会融资规模余额来看并未出现强势回升,同比增速从1月末的13.4%上升至13.7%。人民币贷款的强劲增长抵消了影子类融资规模,可能主要来自表外贷款转表内的需要,实体经济融资需求的反弹还需要进一步确认。

结论与投资策略。市场再次确认1倍动态PB为银行板块估值底部,建议投资者逢低买入,获取比较确定的绝对收益。从基本面看,虽然板块向下是大概率,但仍然不乏股价驱动因素:年报分红陆续公布,股息率提升吸引力;新增资金入场提高对银行股的配置需要;存款保险制度落地;混业经营步伐加快提升上市银行估值水平等。目前板块2014年加权平均市净率1.26倍左右,2015年加权平均市净率1.03倍左右,2014年加权平均市盈率6.69倍左右,2015年加权平均市盈率6.4倍左右,相比其他板块,银行具有很强的估值比较优势,建议投资者配置。个股上维持浦发、兴业、平安、中行、交行推荐评级。