银行行业周报:存款保险落地,长期有利于建立市场化价格机制

板块上周走势回顾:过去一周,A股银行板块上涨14.6%,同期沪深300指数上涨8.7%,A股银行板块大幅跑赢沪深300指数5.9个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名2/29。16家A股上市银行中,涨幅居前的为光大银行(+29.7%)、交通银行(+20.5%)和宁波银行(+20.4%),涨幅最小的工商银行涨幅也达到+8.3%。13家H股上市银行中,表现较好的是中信银行(+13.4%)、交通银行(+13.0%)和民生银行(+11.1%),表现稍逊的是哈尔滨银行(-4.9%)。

事件回顾及展望:回购:1)存款保险征求意见稿出台,偿付限额50万元;2)14天正回购利率再降20BP至3.2%;3) 最优贷款基准利率(LPR)上周下调25BP至5.51%;4) 第二批地方AMC试点开闸(北京、天津、重庆、福建和宁夏);5)浦发银行审议通过收购上海信托,以定增方式支付受让股权;浦发、兴业优先股方案获证监会通过;中行320亿境内优先股完成发行股息率6%,30家机构参与认购; 安邦保险集团合计持有民生银行股权达5%而举牌。

资金价格——截止周末,美元兑人民币的即期汇率贬值0.02至6.15,升水较之前一周(12.8%)继续回落至11.0%。上周央行向市场净投放资金350亿:其中正回购到期投放资金400亿,正回购回笼资金50亿,利率再降20bps至3.2%(年内第四次下降)。本周有300亿正回购到期。上一周,资金价格继续回升,Shibor隔夜/7天/30天利率分别上升2bps/10bps/5bps至2.61%/3.32%/4.11%。债券利率上周继续下降,1年期/10年期国债收益率分别下降23bps/13bps至3.03%/3.52%。长三角票据贴现利率(年化后)环比上周继续上升56bps至5.34%。 外管局公布了11月份RQFII新批额度情况,共计新批RQFII额度40亿元,累计批准额度达2984亿元。南方A50ETF上周份额继续被赎回1.9亿份,仍交易于折价,显示沪港通对于RQFII在短期内仍有一定的替代效应。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品996款,到期949款,净发行47款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比31.1%(+2.6个百分点),平均发行期限4.4个月(+0.4个月),平均发行利率5.19%(持平)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体上升15bps至4.60%。

信托市场——11月份集合信托共成立610只,成立规模504.5亿元。集合信托平均期限1.51年(低于10月份的1.55年),平均预期收益率为9.00%(较10月份环比下降21bps)。

债券融资市场——11月份非金融企业债券净融资规模(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)1397亿元,其中发行规模4130亿元,到期规模2733亿元。

投资建议:我们在本周一发布的2015年银行投资策略报告中上调银行评级至“强于大市”。我们认为,2015年政府依然将维持稳健的宏观政策基调,保证经济稳定增长、继续推进改革。我们预测15年GDP/CPI回落至7.1%/1.8%,M2增速将下降12%,新增信贷和社融总额分别为9.8万亿和17万亿,增速下降到12%和13%。出于银行资产负债表存量风险的释放导致的银行股息溢价率向中值回归。上周末出台的存款保险制度长期也有利于存款市场化定价机制的形成。目前银行股对应15年PB为0.87倍,PE为5.0倍。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,延续我们三条主线推介:①高股息、低估值(招行\华夏);②存量资产风险重估收益;打开杠杆提升空间、拥有风险定价优势抵御利率市场化负面影响;同时由于资产质量担忧股价与业绩明显偏离的银行(兴业);③轻装上阵(机制改善)、员工持股及MSCI内外部增量资金催化预期的银行(中行)。

风险提示:经济复苏低于预期,银行资产质量加速恶化。