风险端:“输”堵结合主动出清,系统性风险边际改善
以“一路一带”战略为代表的产能输出,有望解决国内产能过剩的问题;对同业业务及地方融资的规范整顿,可以堵住房地产及地方平台造成的金融资源漏损、隔离庞氏风险传染。正确的方法会带来系统性风险的边际改善,边际的力量将是银行股价值回归的最大驱动力。只要走在正确的道路上,系统性风险这条河流就一定可以跨过。
负债端:存款利率市场化冲击已基本到位
在20%的上浮限制之内,银行的自主定价空间已经比较充分,全国超过6成的存款已经实现了市场化定价;存款保险对银行营业利润的影响不超过1.3%;其实质意义在于理清了银行体系的权责架构,推动市场化运行。利率市场化进程已悄然接近彼岸,大大早于市场预期,这为银行板块的价值回归打开了更广阔的空间。
资产端,降价提量成主旋律
央行政策打开了降准、降息的通道。息差下行,对银行利润贡献下降;而流动性宽松推动银行资产扩张。降准、调整存贷比、调整合意贷款规模管理等为银行的资产规模增长打开政策空间;同时在缩紧表外融资、打压影子银行、外汇占款下滑的背景下,银行表内扩张的空间更大,有望对冲息差下行的不利影响。
行业评级和个股推荐
年内合理估值在行业平均1.2倍PB左右,维持“超配”的最高评级;个股方面推荐相对受益于存款保险制度的平安、中信,混合所有制改革预期强烈的交行、中行、华夏,以及受益于大股东集团上市的光大。
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