银行行业周报:引入活水,沪港通正式开通

板块上周走势回顾:过去一周,A股银行板块上涨4.7%,而同期沪深300指数上涨3.2%,A股银行板块整体跑赢沪深300指数1.5个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名3/29。16家A股上市银行中,涨幅居前的为中国银行(+11.6%)、农业银行(+7.2%)和浦发银行(+7.1%),表现稍逊的为宁波银行(-0.6%)和南京银行(-1.8%)。13家H股上市银行中表现较好的是中信银行(+8.2%)、民生银行(+5.5%)和中国银行(+4.9%),表现稍逊的是徽商银行(-0.3%)。

事件回顾及展望:回顾:1)10月新增贷款及社融低于预期。2)央行向地方城商行实施百亿MLF支持小微企业资金需求。3)银监会披露三季度商业银行不良贷款不良率1.16%,较二季度末上升8bps。4)公司方面,中行获得“沪股通”独家结算银行资格;光大银行公告光大集团重组改革工作进展;农行完成400亿元境内优先股发行,26机构认购股息率6%。提醒:1)本周一(11月17日)沪港通正式开通。

资金价格——截止周末,人民币即期汇率继续贬值78bps至6.13,升水较之前一周(14.4%)略微回落至14.1%。上周央行向市场投放/回笼资金连续第五周相抵:其中正回购到期投放资金400亿,两次正回购共计回笼资金400亿,发行利率均为3.4%(持平)。本周仍然有400亿正回购到期。上一周,Shibor隔夜/7天利率分别下降8bps/2bps至2.49%/3.08%,30天利率较上周持平在3.89%。

长端利率,1年期国债收益率下降4bps至3.15%,10年期国债收益率上升8bps至3.65%,长三角票据贴现利率(年化后)环比下降18bps至4.32%。

截止上周末,南方基金旗下的四只RQFII合计占用总额较10月底上升2.8个百分点至95.4%。南方A50ETF份额上周减少2000万份,净值折价率略微收窄至0.3%的水平。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品828款,到期774款,净发行54款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比27.8%(较上周上升0.7个百分点),平均发行期限4.0个月(较上周下降0.1个月),平均发行利率5.19%(较上周下降1bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体提升3bps至4.85%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,11月份截止上周末,集合信托共成立227只,成立规模173亿元,集合信托平均期限1.47年(低于10月份的1.55年),平均预期收益率为8.87%(较10月份环比下降34bps)。

10月份银信合作产品成立1498只,成立规模(按组合投资的5%、债券投资50%、

外币投资50%进行修正计入发行规模)2412亿元,环比下降12.3%。银信合作产品平均期限133天(较上月持平),平均预期收益率5.22%(环比持平)。

债券融资市场——11月份非金融企业债券净融资规模(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)仅有294亿元,其中发行规模1903亿元,到期规模1608亿元。

投资建议:我们建议投资者重点关注11月份政策放松对实际利率和资产质量的正面影响。按揭放松以及地方债中央刚性兑付的打破均会对于板块的预期引导产生正面的小幅贡献。临近年末,机构对银行等大盘蓝筹的配置性需求会有所提升;10月的金融数据显示了依然相对疲弱的融资需求,为温和宽松的货币政策留下空间。央行更加频繁的动用创新型货币工具将进一步引导融资成本的下行,对于银行不良贷款新形成压力构成利好和缓解。本周一沪港通正式开通,将引入外部资金配置优质银行股(利好纯A股的优质稳健型股份制银行)。目前银行股交易于0.88xPB,看好板块继续上行15%-20%至1xPB。除浦发和平安无法覆盖外,我们推荐估值有吸引力的交通银行(0.74x14年PB)和有国企改革预期的华夏银行以及光大银行(均为0.83x14年PB)。

风险提示:经济复苏低于预期,银行资产质量加速恶化。