银行业:沪港通、PMI 超预期提升银行股吸引力

7月汇丰PMI超预期:7月汇丰PMI初值52.0,创出18个月以来的新高,并且超出市场预期。刺激政策的效果有所体现。由于在中观数据层面缺乏亮点,比如发电量增速6月下旬以来极为低迷,市场对刺激政策的效用、经济是否企稳一直抱怀疑态度。但当汇丰PMI从4月份以来已经连续四个月回升并且6、7月份都在50以上,宏观数据对银行股表现的提振作用开始显现。银行是后周期型,不良贷款即便在经济见底后可能还要持续释放一年多时间,但股价表现则主要由经济层面带来的预期主导。今年实际上不良贷款压力大于去年并且有从沿海往中西部地区扩散的趋势,但这种情况在预期之内,除非有新增的大风险点。

沪港通的力量:在沪港通即将推出的背景下,低估值蓝筹股有轮动趋势。从银行股本身而言,风格与以往完全不同,二季度以来大行表现持续超出预期,外资的参与可能是主要原因。港股更偏好稳健型的大行、A股更偏好成长型的转型类中小银行,但今年港股的风格则逐渐影响到A股银行股,预计沪港通推出之后这种影响还将发酵。低估值的银行股对海外资金的吸引力很大。

悲观因素在股价中已有反映:很难论证银行股的估值底在哪里,但今年以来负面信息不断:个别区域型银行亏损、山东不良骤增、浙江金融危机类似的报道不断被讨论,但银行股基本已经对负面信息毫无反应,这侧面印证了银行股已到了“跌无可跌”的地步。

政策宽松还在持续:5、6月份信贷持续超预期、央行再贷款、大行降低住房按揭贷款利率均反映了政策是非常宽松的并且目前来看还在持续。由于去年三季度经济有短暂的企稳回升,从基数角度而言8、9月份经济层面或许还会有一些压力,并且反腐的影响、房地产市场的调整负面冲击有多大尚不确定,在此背景下政策宽松不大会停滞。

投资建议:对银行股而言,基本面的负面因素在股价中已有反映,除非未来有大的系统性风险,否则下跌的概率不大。在宏观经济数据向好、政策宽松持续、沪港通即将推出的背景下,银行股的配置吸引力进一步提升。中小银行中我们推荐平安、兴业、华夏,大行里建议配置中行、工行。

风险提示:经济企稳低于预期,货币政策转向。