银行业快评:定向宽松基调延续但难言全面放松,银行板块仍缺乏向上弹性

事项:2014 年6 月9 日央行宣布,为进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持,决定从2014 年6 月16 日起,对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014 年4 月25 日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5 个百分点。为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用,下调其人民币存款准备金率0.5 个百分点。

平安观点:

定向宽松政策延续,全面放松仍言之过早.

继4 月定向降准之后,央行再次释放了定向宽松信号,同时对支持的领域从三农扩展到小微企业。我们认为本次降准政策仍延续政府调结构及稳增长并行的思路。当然通过出台局部宽松政策,决策层也在向市场传达相对积极的政策信号以稳定市场预期,表明监管态度一定程度上趋于缓和。如果在接下去的几个月里经济数据和金融数据依然疲弱,那么货币政策仍可能释放进一步的局部宽松信号,然而我们认为就此认定为货币政策全面放松的开始还为时尚早。

估算释放资金规模500-600 亿,A 股上市银行可能未能有达标标的.

根据银监会数据以及央行公布的符合标准的商业银行覆盖情况,我们估算符合标准的城商行存款大约有7.8 万亿,农商行以及农合社存款约5.8 万亿,非银金融机构(包括财务公司、金融租赁公司以及汽车金融公司)存款约2.7 万亿,合计约16 万亿规模存款。

按照每0.5 个百分点的准备率下调可以对应释放约800 亿元的资金;若扣减4 月已享受定向降准的县域农商行及农合社,则此次释放资金规模大约在500-600 亿左右。该部分对银行业整体净利润影响非常有限,占我们全年预测的新增贷款规模亦相对较少,并不会对整体市场流动性及银行盈利预测构成实质性影响。

就A 股上市银行来说,需要满足:1)上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%;或者,2)上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%的定向降准标准难度较大。上市银行中小微贷款占比最高的民生银行13 年末小微余额也仅占到全部贷款余额的27%;小微贷款增量占比最高的招商银行13 年小微增量占比也仅为47%,均未达到定向降准要求。我们估算涉农贷款达标的可能性更低。因此此次定向降准并未对A 股上市银行带来流动性的释放。

银行板块拥有配置价值,但资产质量依然制约股价弹性.

定向降准带来一定程度上宽松的流动性水平对于板块形成支撑。虽然整体货币政策上我们认为依然将维持中性的基调,而定向降准折射出来的政策意图还是显示出一定积极的方面。但就目前经济形势而言,我们认为受到资产质量问题的压制,银行股现阶段缺乏向上的弹性,板块的配置价值主要体现在低估值带来的相对防御价值。除我们不能覆盖的平安和浦发外,我们相对看好兴业和招行。

风险提示:资产质量恶化。