2014年4月银行业月报:货币政策微调,资金面偏宽松

投资要点:

M2增速下滑。广义货币供应增速放缓至12.1%,其原因可能主要是人民币贬值预期和美国QE退出导致外汇占款大幅下降,基础货币增速下降。

3月新增信贷高于市场预期。整个一季度新增贷款30145亿,仅次于2009年第一季度。从贷款结构看,居民户贷款占比较上月大幅上升,其中新增短期贷款大幅上升,可能是当前经济环境向下的背景下,银行调整贷款政策导致,逐渐向个贷倾斜。

3月社会融资规模环比大幅反弹。新增人民币贷款、委托贷款、开出银承和企业债上升明显。从结构看,直接融资占比13.87%,继续上升;影子类融资占比26.29%,委托贷款和开出银承是主要贡献,信托贷款持续收缩,表内贷款占比57.14%,与1月相当。

资金面呈宽松格局。4月以来央行在公开市场连续净投放,引导银行间市场资金利率下行。资金面整体呈较宽松格局。直贴利率下降到4.6%附近。

货币政策与流动性展望。货币政策总体延续“总量稳定、结构优化”的取向,但存在微调的可能性,大规模刺激政策出台的概率较小。未来央行仍然有比较充足的空间来调节市场流动性,运用工具上预计以定向下调存准率、公开市场操作等为主,引导市场利率适度下行,降低实体经济融资成本,从而有利于企业改善财务成本。

行业观点。目前板块加权平均市净率水平在0.92倍/0.79倍2013/2014年PB,加权平均市盈率水平在4.83倍/4.33倍2013/2014年PE,较上月略有回升,但仍然在估值区间底部,安全边际仍然很高。银行股投资可以以获取确定性收益为策略,获取股息收益,等待估值修复时机。个股上,我们推荐浦发、招行、民生以及兴业、平安。