银行:银行静待创新与监管的博弈走向

事件:据21 世纪网报道,3 月13 日央行发文紧急叫停支付宝、腾讯的虚拟信用卡产品,同时叫停的还有二维码支付等面对面服务。以下是我们的点评:

经营风险的本质决定了金融创新总是在监管对风险的再三权衡中推进:央行认为虚拟信用卡突破了现有信用卡业务模式,在落实客户身份识别义务、保障客户信息安全等方面尚待进一步研究。传统信用卡依靠“三亲见”原则(亲见本人、亲见原件、亲见本人签字)防止金融欺诈,而监管层更担心虚拟信用卡可能导致金融欺诈发生。但在互联网技术迅速发展、大数据应用加深的背景下,这种风险有望解决。

监管的“度”需将互联网普惠金融的特征考虑在内:我们此前曾就肯尼亚移动银行M-PESA 做了深度研究,M-PESA 由于能够缓解金融抑制、金融发展落后问题,因此得到政府的许可并实现快速发展。在互联网金融来势汹汹的背景下,监管也将与时俱进,在解决风险问题的基础上以开放的心态面对互联网金融。

互联网金融带给传统银行什么变化?互联网金融并不会颠覆传统银行,但互联网机制灵活、反应迅速、以客户为导向的特点值得传统银行借鉴。国有银行一直以来大多经营偏保守,对风险,特别是个人信用业务风险近乎零容忍,主动拥抱互联网金融是经营思路的进步。

移动互联时代银行的方向何在?差异化服务和分工:互联网的优势是便利和成本节约,因此易于标准化的业务可以通过互联网进行。同时大数据也为以往缺乏信用评价资料的个人消费贷款提供了广阔的空间。负债端银行可以将中低端客户的需求交给互联网,资产端可以将简单易标准化的业务,比如按揭贷款、零售贷款更多的依赖线上。

投资建议:中信银行拟和腾讯、支付宝合作推虚拟信用卡,但产品未上线就被紧急叫停,反映了国内监管在创新面前仍偏向保守。短期内中信银行估值可能受到一定负面影响,但我们认为,中信银行拥抱互联网金融从探路到被监管叫停事件本身反映了一点:作为风格偏保守的传统对公银行,中信银行开始在经营机制、思路方面有所转变是值得赞许的。盈利方面,经过2012 年的不良大规模暴露和积极核销,2014 年中信银行资产质量压力包袱相比其他银行明显要轻许多,我们预计其盈利增速也将有望领先同业,虚拟信用卡业务则需要观察监管的态度变化。我们预计在鼓励互联网金融、推进普惠金融的背景下,虚拟信用卡在经过设计安排改进、和监管持续沟通之后仍有望推进。

风险提示:监管持续加码;经济增速大幅下滑。