银行业:平安银行业绩符合预期,资产质量承压

本周观点

平安银行6日晚间发布2013年年报显示,实现归属于母公司的净利润152.31亿元,比上年增加18.28亿元,增幅 13.64%。

业绩总体符合预期,利润增速来自生息资产扩张和净息差回升。平安银行2013年净利润增速为13.64%,基本符合我们之前的预期14%。净利润增长主要来自生息资产扩张以及净息差回升,而生息资产中票据贴现及同业业务的增速高达115.50%,占比超过30%,显示平安银行同业业务仍有调整的空间。净息差方面,尽管全年净息差有所收窄,但是平安银行的定价能力显著提高,四季度净息差环比提升21个基点,主要由于小微贷款和汽车融资等高收益业务快速增长和占比提升所带动。

营业收入增长迅猛,中间业务收入占比提升显著。平安银行2013年营业收入同比增长率高达31.30%,一方面生息资产扩张带动传统的存贷款利息收入增长较快,另一方面手续费及佣金净收入同比增长率高达82.73%,在营业收入中的占比同比提升6个百分点达到20.03%。

拨备力度不足,资产质量承压。截止2013年底,平安银行不良贷款余额为75.41亿元,同比增长9.83%,不良贷款率为0.89%,同比下降0.06个百分点,全年信用成本率为0.87%,在上市公司中位于较高水平。不过逾期贷款占比较年初增加0.87个百分点,显示不良贷款或将在短期内继续增加,而加上核销之后的不良贷款生成率高达0.91%,信用成本将无法覆盖新增不良贷款,与此同时公司拨备覆盖率仅为1.79%,仍未达到2.5%的监管要求。

我们预测的平安银行2014年营业收入为595亿元,净利润为187亿元,14年EPS和BVPS分别为每股1.94元和13.08元,对应的14年动态PE及PB分别为5.58倍和0.79倍。