银行业周报:宁波银行业绩符合预期,拨备稍显不足

本周观点

宁波银行周四(27日)公布业绩快报,2013年实现净利润48.47亿元,较去年同期增加7.79亿元,同比增长19.15%,基本每股收益1.68元,较去年同期增加0.27元。

业绩增速符合预期,存款大幅增长带动生息资产规模扩张。净利润同比增速为19.15%,基本符合我们之前的预期18%,公司盈利增长的主要原因是生息资产规模的扩张,而支持生息资产规模扩张的最主要动力是存款的大幅增长,公司各项存款余额截止2013年末未2552.78亿元,同比增长22.98%,好于已经公布业绩快报的浦发银行和中信银行,宁波银行近年来深耕社区支行建设,由存款增加带来的对公小微企业贷款增长显著。

不良贷款好于行业平均水平,拨备稍显不足。2013年宁波银行不良贷款率为0.89%,同比上升13基点,尽管好于行业均值,但是加回核销之后的不良贷款生成率仍然保持升势,而宁波银行拨贷比仅为2.27%,由此测算的拨备覆盖率为255%,低于上市银行的均值292%,考虑到宁波银行身处长三角地区,钢贸企业的倒闭潮或将波及宁波银行贷款,宁波银行不良贷款暴露速度或会加速。

我们预计,14/15年全年宁波银行的经济润增速分别为15%/14%,股价对应的14年PB水平为0.83倍。我们维持“增持”评级。

投资策略

当前2014年的估值水平位于0.75x14PB,主要利空来自不确定性:(1)政策角度看,同业监管和自营业务监管带来的盈利冲击还不得而知;(2)基本面角度看,尽管银行现在风险偏好下降,但周期性行业究竟会引发多大的坏账风的程度仍然未知;(3)从银行本身的流动性角度来看,互联网金融的冲击导致的高息揽储无形中增加经营成本。银行股股价尽管面临一定吸引力但长期估值难有改善。个股方面,考虑配置一些实施战略转型以及收入结构较好的银行,推荐组合:平安银行、浦发银行和民生银行。