12月金融数据点评:资金面收紧基本面小幅下滑,财政存款下发规模或提高

投资建议

12月的金融数据显示货币政策日渐趋紧,资金成本高企,对公和对私中长期贷款均有不同程度的回落表明当前阶段实体经济表现偏弱,投资不足,经济增长缺乏强劲动力。由于后续清理地方债务问题,和可能出现的理财同业非标监管加强,以及利率市场化对银行负债端的负面影响、金融业开放趋势有所加强,银行股短期承压,但是考虑到当前板块估值偏低,我们认为板块短期调整后仍面临较好的估值修复机会,维持行业“推荐”评级。

事件

央行公布12月金融数据,当月新增人民币贷款4825亿元,新增人民币存款1.15万亿元,月末M1、M2同比增速为9.3%和13.6%。

要点

新增贷款投放低于预期,经济增长有温和下滑:1、12月新增贷款4825亿,环比有所回落,下降幅度略微超过往年和正常季节性因素范围,说明实体经济有一定程度的下滑;2、从贷款的类型看,对公贷款环比回落588亿元,但若剔除票据,一般性贷款投放是基本持平的,但从结构看,对公贷款期限结构趋向短期,中长期贷款季节性下降至年内低点。3、对私贷款大幅回落879亿元,其中对私中长期贷款环比大降671亿,也小幅超出季节性回落范围,显示利率上行且全年任务已提前完成,各银行纷纷削减收益率相对较低的按揭贷款,对地产销售可能产生一定的影响,短期贷款也出现环比反季节下滑。

12月单月巨量财政存款投放不改紧货币去杠杆的趋势:1.存款当月净流入1.15万亿,同比少增4458亿,主要受财政存款大幅回拨的影响,12月财政存款净减少14681亿元,规模远高于近三年同期,但同时我们观察到13年全年财政存款却净增加5768亿元,而11、12年全年财政存款则为净减少300亿和1974亿元,显示管理层有意控制基础货币的投放来维持相对偏紧的货币政策,以达到去杠杆的政策目标。同时,我们注意到近期国务院在审计财政资金后提出要盘活财政资金,2014年的财政存款下发规模或将高于去年。2.12月银行间市场同业拆借月利率为4.16%,环比和同比分别上升4和155BP;质押式回购月利率为4.28%,环比和同比分别上升16和166BP,显示流动性较11月仍然有所收缩,综合考虑1月份年末季节性因素消除和经济增长缓慢减速,1月的流动性虽然仍然较紧但相对会有所改善。

未贴现票据大幅增长缓解信贷投放下滑的融资压力,利率上行压制债券融资:1.12月新增社会融资总量1.23万亿,环比11月基本持平,结构方面,未贴现票据由11月的57亿元大幅上升至1678亿元,缓解了由于信贷投放大幅下滑造成的融资压力,此外新增外币贷款和股票融资也有一定幅度的增长。2、近期由于债券利率大幅飙升,企业通过债券融资的需求被抑制或延期,导致12月企业债券净融资由11月的1383亿元大幅回落至229亿元的年内最低点。总体而言我们认为偏紧的流动性格局延续之下,社会融资投放仍将保持平稳,但环比增速明显下滑。

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。