策略报告:管理层表态撑经济及股市后市挑战高位

报告择要

完成调整,挑战高位。前周调整后,中国A 股上周重回升轨,上证综指及沪深300指数均大幅上升逾4%,以金融股为首大盘股领涨。财政部8日公布, 经国务院批准,近期财政部已下达地方存量债务1万亿元人民币置换债券额度,允许地方把一部分到期高成本债务转换成地方政府债券。故算地方政府一年可减利息负担400亿至500亿元,缓解地方支出压力,也让地方腾出部分资金加大其他支出。计划也有助降低银行坏账风险,利好内银股。

沪港通标的指数方面,代表大型股份的上证180指数全周涨4.4%,代表中型股份的上证380指数则升3.6%,表现较大股逊色。

H/A 折让略为扩阔。上周,H 股表现较A 股落后,升幅只有0.9%,A+H 股的H 比A 折让有所扩阔,尤其是金融股。截至上周五,84个A+H 股份平均折让从前周37.6%扩阔至40.5%,84个A+H 股份中,8个H/A 折让收窄, 76个扩阔。

两会闭幕,管理层力撑经济及股市。周末间两会闭幕,李总理在记者会上解读经济新常态,强调不追求不实现的高增长,但也不会坐视不管经济下行。总理表现,若经济增长逼近下限,将加大定向调控力度。我们认为,GDP 增长7%便是下限,预期未来将续见财政及货币政策出台,对后市有利。

政府也改变对楼市调控的态度,从压抑投资需求改为支持改善需求,以促进房地产进入“新常态”。我们预期,未来将陆续见到稳定楼市的措施出台。

两位重量级金融监管领导的讲话也为后市加油。证监会主席肖钢表示,股市上涨是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果,有其必然性和合理性,这反映他赞同A 股上涨是“改革牛”。人行行长周小川则表示,他并不反对结构性货币政策释放的资金进入股市,因为这也能支持实体经济。

今周,我们对一些沪股通标的及宏观经济作一些点评,请参后页。

个股表现。上周,按彭博十大行业分类表现较佳的沪股通板块包括金融、科技及非必需消费品,材料及保健则表现较落后。569只沪股通投资标的中, 440个上周报升、95个报跌、34个不变,上升股份数目明显占多,反映上周大市的上涨较为全面。下表列出一周及一个月表现最佳及最差的股份。

另外,请参阅本报告后部两个表格,分别为“3. A+H 股份表现及H/A 溢价变动”,以及“4. 沪股通投资标的表现及估值”。