银行业2015年年度策略报告:危中存机,探求银行“新常态”

2014年行情回顾及投资思维

下半年,混合所有制改革、优先股陆续发行、沪港通开通引发一轮又一轮行情,呈现“燕归来”的景象。银行板块的驱动因素不是行业的整体收益,而是行业的风险。经历了09年的天量放贷后,直接造成了银行不良资产的集中释放。同时,利率市场化导致银行依靠息差的盈利模式遇到了瓶颈,银行只有依靠自身的转型才能适应市场的发展。

困局一:资产质量

市场应从更宏观的角度看待国内银行的资产质量问题。综合全球的银行水平,1%-3%的不良率水平在世界范围内都属于较低水平。从绝对值来看,银行的不良拨备基本覆盖关注类贷款,且因为拨贷比有达标要求,拨备可能进一步计提。从政策的执行来看,银行自身高度重视不良,政策执行到位,且积极谋求信贷的转向。

困局二:盈利模式

经营转型成为银行业发展的“新常态”。资产扩张速度放缓,是银行顺周期性的表现,也是银行面对经济缓行周期的应对措施。提升非息收入占比,尤其是与信贷业务关联度不大的非息收入,具有明显的抗周期性。转型轻型零售,推进社区银行,发挥其轻资本与风险分散的作用。

政策面:曙光初现

货币政策偏松稳健,引导融资成本下行,多方位放水。经济下行压力大,2015年监管层直接推出存款利率市场化的可能性较小,更多的是渐进性改革,包括扩大上浮区间,及配套措施的完善,如全面推出CD及存款保险制度。随着监管的放松,信贷资产证券化15年或迎加速期。

选股逻辑及投资建议

在个股选择上,我们认为,应从风险的角度来选股。风险防御能力强的条件在于:1、经营稳健,在经营中注重风险的防控;2、业务调整能力强,非息收入占比较重。