消息快报:三全食品,媒体负面报道,与食品安全有本质区别

【事件】

3月14日,有网络媒体登出一篇题为“暗访三全食品工厂:无健康证可上岗”的报道。文中提出“食品工厂太累,新手居多”、“培训就是签合同,无需体检健康证可上岗”、“穿戴全副武装,车间需裸手工作”等若干个问题。

【我们的观点】

1.本次事件为生产环境问题,与食品安全问题存在本质区别。

随着食品工业化,近年来食品安全成为消费者与投资者分外关注的问题,同时也是导致食品饮料板块上市公司触发黑天鹅事件最集中的雷区。我们归纳统计了近十年来行业的食品安全问题,大体可以分为三类:第一类是实质性食品安全事件:指严重威胁消费者生命健康事件,如2008年三聚氰胺事件、2011年双汇发展(000895.CH/人民币32.61, 买入)瘦肉精事件,此类事件对消费者身体健康产生严重影响,属于重大食品安全问题;第二类是潜在性食品安全事件:指对消费者健康存在潜在的安全隐患,如2005年光明乳业(600597.CH/人民币19.97, 买入)回收奶,2012年伊利股份(600887CH/人民币27.46, 买入)汞超标事件;此类事件并未对消费者当下的健康产生直接的重大威胁,但存在潜在安全隐患;第三类为生产环境问题:主要指在生产流程中存在不规范、环境卫生不达标的问题,如2012年洽洽瓜子生产不规范曝光等事件;此类事件实际上不属于食品安全的范畴;我们认为三全食品(002216.CH/人民币21.72, 买入)本次事件属于第三类“生产环境问题”,与前几年三鹿三聚氰胺、双汇瘦肉精、白酒塑化剂等食品安全事件存在本质区别。

2.为便于管理,公司定期统一办理健康证。

在文章报道中,记者首先多次描述了公司生产流程严格之处,如“不能留指甲,不能化妆,不允许佩戴首饰”、“整个车间机会所有人都戴着白口罩、白头套、白帽子、白工作服、白胶鞋”、“卫生间墙上清楚地标示着洗手要经过预清洗、洗手液清洗、30秒消毒液浸泡、再清洗、烘干等步骤。”公司作为全国最早标准化生产汤圆水饺的企业,其生产规范性很多小作坊不可比拟。

文章中主要指出新员工无需健康证便能上岗。我们了解到的情况是公司每周一、三、五会例行体检,健康证一周后发放,而文中也提及“老员工说健康证过一段时间集体给办,要30块钱”;公司工厂员工5,851人,100%办理健康证,为了规范管理统一办理健康证是出于企业和员工本身的便利性考虑,而并非不办。

3.参考洽洽的类似事件,预计对股价影响有限,下跌提供买入机会

我们统计了近10年来食品饮料行业黑天鹅事件(均与食品安全相关),其中第一类对于实质性食品安全性事件,市场反应激烈,股价一般当天跌停,连续下跌30%-50%;对于第二类潜在性食品安全问题,市场反应相对温和,一般连续下跌10%-20%左右;而对于第三类生产环境问题,市场反应不大,以2013年12月的洽洽食品(002557.CH/人民币23.8, 未有评级)为例(同样被曝光生产卫生问题),当天洽洽股价下跌3.12%,第二天反弹4.83%,1个月内总体上涨。

我们认为三全本次事件与洽洽13年的性质类似,同样属于生产卫生问题而非食品安全问题,如果三全股价因本次报道下跌,也恰好提供买入机会。

4.新业务餐饮O2O“三全鲜食”4月发力,重申公司全新投资逻辑。

自 2014年底以来我们强调公司的看点已从传统速冻食品的盈利拐点向新业务“三全鲜食”的模式论证转移。我们看好三全鲜食品的模式:1)机器出售盒饭解决的是过去高度零散的白领午餐市场标准化问题,我们测算该市场空间在2万亿左右,如果按照盒饭占比10%,其中三全鲜食占比10%来算,市场空间200亿元;2)O2O 模式带来未来商业模式的巨大想象空间:公司所有盒饭以APP 形式下单,每卖出一份盒饭带来一个用户流量,线上线下形成闭环,目前公司线下机器60多台,APP 用户已达到5万个,未来机器数量达到万个后,APP 用户数有望达到千万,用户价值将被深度开发。目前公司二代机已经在上海铺设,我们预计4月将看到进展加速。维持买入评级。