2月货币融资数据点评:信贷维持高位,M2回归政策目标值

投资要点:

M2回归政策目标值2月M2超预期增长,除春节错月造成的干扰外,主要原因还是货币政策连续降准降息的宽松操作后,基础货币紧张局势有所缓解,同时财政存款负增长4700亿元,宽财政导向下信贷持续回暖所致。而M0与M1的变动则主要为季节性因素影响。两会期间央行答记者问中,提到以M2作为衡量货币政策松紧的标准,在央行一再强调稳健货币政策取向下,M2再次回归政策目标值,很可能成为推迟降准操作的信号。

中长期贷款维持高位2月信贷活动依然暖意融融,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元,虽较1月少增3300亿元,但同比仍多增5003亿元,增量继续保持高位。从结构来看,中长期贷款表现良好,在1月冲高后依然季节性回落但仍维持高位。住户部门新增中长期贷款1864亿元,同比多增626亿元,继续支撑房地产市场;企业部门新增中长期贷款5036亿元,同比多增2131亿元,基建投资力度未减。

表外融资收缩,持汇意愿良好2015年2月份社会融资规模增量为1.35万亿元,比去年同期多4130亿元,主要增长源自人民币信贷投放。从结构上来看,表外融资继续收缩,占当月社融比重回落至5.24%,较1月回落8个百分点,但绝对值依然高于去年11月水平。从表外融资结构来看,除委托贷款低位略有增长外,信托贷款、未贴现银行承兑汇票均有所收窄。地方平台债务偿债高峰期的临近以及城投债发行速度的放缓,极有可能是造成委托贷款增长的主因。2月新增外币贷款为负74亿美元,同时新增外币存款187亿美元,私人部门对外汇的使用依然积极,近期美元加息日程逐渐临近,欧元区购债计划持续推进,美元指数表现强劲,均推升私人部门的持汇意愿。而最新公布的1月央行口径外汇占款微幅增长7.48亿元,人民币中间价自3月降息后贬值趋势明显,表明央行或已暂时性退出外汇市场干预,外汇占款对基础货币的影响有望减弱。