1-2月经济数据点评:稳增长政策有望加码

1-2月经济数据超预期下滑,稳增长政策有望加码,需要财政政策和货币政策的双向发力。

2015年1-2月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长13.9%;1-2月,社会消费品零售总额同比名义增长10.7%;1-2月,规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。

1-2月经济数据异常疲弱,投资、消费和工业增加值均显著下行,经济下行压力持续发酵。一季度经济失速成定局,预计1季度GDP增速将下滑至7%,经济短期尚未见底,二季度能否筑底回升需观察基建项目开工、企业补库存以及地产销售等情况,全年经济走势可能前低后高。 需求端,(1)投资:1-2月份固定资产投资同比增速较去年大幅下降1.8%。投资三驾马车中,制造业投资大幅下滑,房地产投资略有下行,基建投资略有上升。基建投资稳中有升体现了政府加大基建项目审批以对冲经济下行的思路,未来有望加码;地产投资增速略有下行,但地产销售面积增速大幅扩大至-16.3,新开工面积也大幅下滑至-17.7%,反映房地产市场在地产商去库存的制约下依旧低迷,考虑到销售向投资传导存在3-6个月时滞,地产投资于季度可能难以触底回升;制造业投资大幅下滑反映了国内需求异常低迷以及企业融资压力较大。(2)消费:1-2月社会消费品零售总额同比增速较去年12月大幅下降,结构上看餐饮收入受春节因素影响表现好于商品零售,新兴消费表现好于传统消费,政府扭转通缩意愿下,未来终端消费需求有望提升。

供给端:1-2月工业增加值同比增速仅6.8%,创近6年最低点。工业增加值的大幅下行直接对应了一季度GDP增速的回落,我们认为需求端近期仍难以改善、去杠杆和去产能的阵痛持续,这些因素都制约着工业企业的生产经营。 两会报告体现了政府稳经济扭转通缩的政策思路,在经济数据超预期下滑情况下,稳增长政策有望加码,需要财政政策和货币政策的双向发力。财政政策方面,赤字率将有所提升,具体措施是利用铁路、水利、核电等基建投资领域拉动经济,尽力扩大内需;货币政策方面,在经济筑底回升以及外汇占款流失减缓之前,货币政策有望持续宽松,宽货币有望向宽信用传导。