三六五网:业绩符合预期,生态布局空间广阔,维持买入评级

事件:1)公司公布14 年报,实现营业收入4.76 亿元,同比增长26.44%,实现归母后净利润1.5 亿元,同比增长31.6%,公司同时公布14 年利润分配方案拟每10 股转增2 股;2)公司公布15Q1 预告,预计实现净利润1564万元—— 2905 万元,同比下降65%-35%,其中15Q1 营收保持稳健增长,净利润由于14Q1 同比高基数、公司异地扩张运营成本、新增人员费用、以及装修宝安家贷等业务投入增加导致同此出现下滑;

业绩符合预期,房产O2O 业务15 年仍将维持稳定增长;14 年房地产市场总体成交较上年同期有所下滑且波动明显,公司通过现有市场渗透率提升以及新增外延城市布局保持高速增长,净利润增幅符合我们预期;虽然15Q1受投入成本加大而导致业绩同比下滑,我们对公司全年业绩维持高速增长仍持乐观态度;房产O2O 的发展趋势对于三六五而言,机遇大于挑战,线上线下融合的营销趋势将冲击原有新房营销市场的竞争格局,对于之前外延拓展进展不利的三六五而言无疑是最佳机遇;公司敏锐把握机遇通过再融资募集资金进行30 个城市的布局,未来不排除通过股权并购等方式快速切入到新增市场中,现有城市市占率提升以及新增城市布局为增长主要驱动因素;

“三大O2O+金融平台”战略构造的生态体系发展空间广阔:公司三大O2O 战略布局清晰,并有望搭建“房产—装修—社区”的双向循环生态链条,并逐步实现"由居到家,由家反哺居的生态链条”的发展战略;目前装修宝业务正在稳步推进,我们认为装修宝平台模式有望成为装修O2O 的终极模式(详见前期分析报告),合肥3.8 宝粉节订单用户超过3000 户充分彰显装修宝平台模式的爆发力和想象空间;同时基于丰富交易场景的金融业务有望快速成长,并借助互联网金融浪潮发展成为新的平台性业务和利润增长点;

团队优秀执行力高效把握战略机遇期,维持买入评级: 14 年公司先后完成内部组织结构调整与扩充、房产网盟业务拓展、装修宝正式运营、社区O2O 服务试点、安家贷平台上线、员工持股计划落地等,优秀管理团队将确保公司把握住战略发展机遇期;我们暂维持公司盈利预测,预计15-16 年公司EPS 为1.87 元和2.52 元,同比分别增长33%和35%,当前股价对应PE 为70 倍和52 倍;我们看好公司的战略布局以及15 年的业务进展,维持公司买入评级,前期目标价即将到达,提高公司目标价至175 元。

风险提示:地产景气度下滑;装修宝商业模式风险;异地拓展不及预期。