海康威视:内生外拓,视频运营龙头

事件:公司2014年度实现公司实现营业收入172.33亿元,同比增长60.37%,净利润46.65亿元,同比增长52.13%,每股收益1.17元。同时公司公布一季度业绩预告,净利润增长在50%-60%之间。

公司前端和解决方案增长远超市场预期:我们认为公司在从传统模拟DVR加矩阵方案向着高清化、IP化解决方案方向发展的浪潮中抓住了机遇,解决方案的市场是传统安防设备市场空间的3-4倍,并且盈利水平较传统设备更高。此外,公司在海外市场依然保持了70%以上的高增速,并且公司海外新设波兰、英国子公司,海外全资、控股子公司增加到16家,预计今年海外仍将实现高增长。

盈利能力稳定,提供预警式安防解决方案是核心竞争力:公司毛利率稳定在44%左右,硬件端价格竞争压力并没有带来毛利率的下滑,说明解决方案的盈利能力可以打破硬件价格的魔咒。前段智能感知、中端大数据处理和行业深度应用也是未来物联网和工业4.0的核心架构模式。我们认为公司15年将会在现有的7个细分行业继续深挖应用,解决方案14年只是起点,15年将继续闪耀!

大格局,互联网、云服务和大数据才是未来发展方向:公司14年无论在个人消费品的创新力,还是萤石云视频平台建设、云存储服务,互联网平台合作等新业务都迈出了重要的一步。受到市场热烈反响,14年萤石的APP用户数已经接近百万。随着互联网深化,智能视频成为互联网闭环的关键环节,公司的监控平台有望成为智能视频的互联网入口有望价值重估。

投资建议:公司15-17年EPS分别为:1.76,2.56和3.63元。目前公司股价对应15年16倍PE,我们看好公司解决方案和海外市场持续高增长,同时看好公司视频大数据平台和运营分析能力占领行业制高点,H股融资后公司在手现金将超过100亿,给予更大资本助力,继续坚定推荐。

风险提示:互联网战略推进不达预期