东南网架:再中军工大订单,转型推动股价屡创新高

事件 :公司近日与中国人民解放军某部队签订总金额 2.07 亿元的一项合同,工期 464 天,资金来源为国家投资。

又中军工大订单,与五十四所的战略合作深度超出市场预期2015 年 1 月 31 日公司与中国电子集团五十四所签署战略合作协议,短短一周之后,公司便与其联合中标总金额 1.44 亿元的射电望远镜订单,时隔一月,公司再次中标 2 亿元军工合同,有两点值得关注:1)军工化更浓。市场对之前射电望远镜合同的“军工”属性有一定的质疑,但本次合同是直接与解放军某部队签署,公告形式显示保密级别较高,说明本次合同的“军工”程度很高;2)公司与五十四所战略合作短短一个半月的时间里,便中标了总计 3.5 亿元的军工订单,显示其合作深度远超出市场预期。

我们认为公司在军工领域的开拓才刚刚开始,后续空间广阔。

业绩提速得到初步验证 ,未来加速可期2014 年公司实现营业收入 42.5 亿元,同比增长 14.2%,净利润 6.46 亿元,同比增长 6.8%,处于三季报业绩预告(-20%-20%)的偏上水平,并且相对于前三季度出现明显加速(前三季度净利润同比下降 15.9%,当然这与4Q2013 亏损有关)。我们认为公司 2015、2016 年净利润会加速的主要原因:1)营收受益于海外业务开拓、空间钢结构的旺盛需求、施工总包一级资质叠加装配住宅产能投产,除此之外,差别化纤维项目和膜材项目陆续投产为其提供极大的业绩弹性,并且受益于周期底部复苏;2)盈利能力受益于钢价下降、海外业务占比提升、产品结构优化等。

维持“买入”评级,上调目标价至 11 元目前市场对公司的主要疑虑集中于估值较高,但我们认为公司作为典型的周期性标的,不能简单地用单一的 PE 指标来给公司定价,要充分认识到其极大的业绩弹性、持续超预期的军工领域的开拓、相对较小的市值等作用下较大的上行空间,除此之外,从高管全额承揽的锁定 3 年的 5 亿元定增预案也可以看出公司人员对其未来的强烈信心。我们预计公司 2015、2016年净利润分别为 8354 万元、1.44 亿元,对应 EPS 分别为 0.11 元、0.19元,考虑公司投资逻辑逐步得到市场认可,我们将其目标价从之前的 9 元上调至 11 元,维持“买入”评级。

风险提示 :军工战略合作进展不达预期、新建项目盈利不及预期风险