钢铁行业研究周报:矿石供应回升,等待需求恢复

投资建议

强烈看好取向硅钢投资机会,继续重点推荐武钢股份;看好政府工作报告中钢铁受益的4条主线,依次看好武钢、华菱/新钢、玉龙、大冶、抚顺、八一、马钢等。

行业观点

钢市继续下探。本周矿价跌破60美元/吨并带动钢价再次下跌,我们认为属于正常现象,即进入需求季节性复苏之前“最黑暗”的时期。一方面铁矿石发货量逐步恢复并维持在2000万吨高位;另一方面库存仍处于季节性增加。但我们判断需求后期将逐步恢复,从历史上看复苏的时间点一般3月底4月初,而本周全国高炉开工率再降1.4个点显示钢厂仍在减产中,因此我们仍倾向于3-4月份是钢价及盈利复苏的关键时间节点。但考虑到本周社会库存环比增幅高于往年(8.6%),我们判断复苏的力度存在一定不确定性。

钢铁产能周期错配将延续。短期来看,矿价下跌对钢价有利,而其背后的原因——发货量上升因素,预计将持续两个季度(1-3季度发货量连续环比上升),因此钢铁盈利改善的弹性及确定性均较大。而根据最新数据及相关报道,三大矿山2015年产量增加至少8000万吨,超预期1000万吨,叠加英美资源、hancock等其他厂商增产,预计全年低成本矿供给增量达到1.2亿吨左右,高于预期,使得产业链竞争结构进一步向有利于钢企的方向倾斜。

政府工作报告出台,钢铁受益4条主线。1)稳增长、调赤字等利好钢铁需求;3)国有资本投资及运营公司启动试点,央企受益;3)环保治理利好钢铁去产能,4)细分行业可能受重视,包括特高压、油气管道、铁路、核电等。依次看好武钢、华菱/新钢、玉龙、大冶、抚顺、八一、马钢等。

武钢股份受益取向硅钢持续涨价,盈利有支撑,估值相对优势最明显,加之对取向硅钢涨价的巨大弹性,及受益国企改革预期,当前仍继续重点推荐。

特色数据

1)钢材社会库存环比增8.7%;2)铁矿石发货量维持2000万吨高位;3)62%PB粉报59.5美元/吨,环比跌5.6%。