金融服务行业点评:“放开券商牌照”引爆银行股,业绩底部临近

事件:

受周五向银行放开券商牌照刺激,周一银行股在午后启动,板块涨幅达到5.88%,宁波银行和南京银行涨停,北京银行上涨9.20%。

点评:

基本面上看有三点值得关注

第一,15年一季报是行业短期盈利底部,二季度盈利环比好转。受14年11月降息影响,15年一季度大部分贷款将重新定价,净息差同比下滑大概10个BP,一季报并不好看。近期调研情况看,不良仍然双升,资产质量未见底。

糟糕的一季报正是周期股比较理想的投资时点。

第二,2015年银行经营“不差钱”。银监会的《关于2015年小微企业金融服务工作的指导意见》将信贷目标由“两个不低于”调整为“三个不低于”,后续为支持小微企业,对银行可能有专项支持政策。加上降准、发行优先股等,银行股15年也“不差钱”。从近期存款利率没有出现一浮到顶也可以看出,银行对主动负债的要求会提高。

第三,置换地方政府债务缓解资产质量压力。据媒体报道,财政部已经批复了3万亿的存量债务置换,其中1万亿的额度已经批复到各省财政厅。2014年的“43号文”导致市场担忧存量债务的到期处理问题,而债务置换政策将以时间换空间,缓解偿债压力。

从消息面看,对银行放开券商牌照,是一个比较长期的话题

几年前就出现银行预收购券商的案例,虽然《商业银行法》留了口子,但最终均未成功。目前看,上市中小券商平均估值在4倍PB,大型券商在2-3倍PB,其他非上市券商,有些业务特点的,报价都不便宜,在目前价格下,直接收购存在难度,加上部分银行的大股东旗下已有证券公司,如何解决同业竞争也是问题。

投资建议

市场被“放开牌照”引爆,我们更看好业绩拐点出现后的银行股,当然不排除市场先知先觉,目前行业15年PB为0.96倍,重点推荐组合北京银行、中信银行、宁波银行、南京银行。