军工行业:振芯科技、航天电子、中航光电

振芯科技(300101):“增持”评级(2015-3-6收盘价32.8元)

核心推荐理由:

1、国防需求加政策推动,军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一,国务院颁布《国家卫星导航产业中长期发展规划》,保守估计到2020年产业规模将达到4000亿元。根据GPS先军后民的产业发展经验,北斗应用初期,军用和特种行业将率先启动;基于国防安全需要,我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗。

2、研发夯实技术优势,有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势,已形成“元器件-终端-系统”的全产业链布局。产品获得军方等下游客户认可,2013年取得3.23亿军品订单。2014年,随着北斗二代市场的爆发,公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。

3、相关多元化,开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础,切入视频监控行业,瞄准在“云贵川”区域市场并已承担多个项目。伴随着我国安防行业的发展,该业务有望成长为公司收入的重要来源。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.20元、0.25元和0.26元,给予公司“增持”的评级。

风险提示:军用产品订单获取量不达预期;订单未能及时确认收入;安防监控领域竞争激烈,毛利率有下滑风险;游戏行业受政策影响较大且竞争者众多。

航天电子(600879):“增持”评级(2015-3-6收盘价18.74元)

核心推荐理由:

1、公司传统业务遭遇盈利能力提升难题。公司业绩靠航天军品业务支撑,测控通信、集成电路、惯性导航和机电组件等四项传统业务市场份额稳固。公司在航天产业链上处于配套地位,议价能力较低,无法通过涨价来化解成本上涨压力。

2、无人机系统最有可能成为新增利润点。无人机系统为公司新培育的总体产品,毛利率较高。目前该产品技术状态成熟、市场定位明确,部分型号已经列装部队或交付用户。随着我国无人机应用市场逐步打开,我们看好无人机业务的未来前景。

3、控股股东研究所资产注入进程有望加速。我国军工集团研究所改制步伐明显加速,从实施层面看,虽然公司资本运作的计划与方案尚未明确,但随着改制试点等工作的逐步深入,我们预计公司控股股东航天九院研究所改制注入前景可期。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元和0.34元,维持公司“增持”的评级。

风险提示:原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率进一步下降;研究所改制注入存在不确定性;无人机业务市场开拓不达预期。

中航光电(002179):“买入”评级(2015-3-6收盘价28.46元)

核心推荐理由:

1、连接器产业将随着下游应用市场的扩张而迅速发展。产业发展趋势是市场规模不断扩大,新技术产品层出不穷,应用领域不断拓宽,在通信、计算机、能源、电力、汽车和军工领域发挥着重要作用。连接器产业将保持稳定增长。

2、公司是军工企业市场化转型的典范。公司长期承担军用连接器研制与生产任务,新技术研发能力和产品质量控制水平国内领先。公司秉承“贴近客户”的营销理念,保证了公司向工业应用市场拓展顺利。

3、打造一流的电、光、流体连接方案供应商。公司占领军用和工业用高附加值市场,利用资本市场,不断丰富产品线,扩大产能,从元器件研制企业逐渐向系统解决方案提供商转变。未来几年,公司业绩将迎来高速增长。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.75元、1.07元和1.47元,给予公司“买入”的评级。

风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低毛利率;工业连接器市场开拓不达预期。