食品饮料行业2014年年报前瞻:4Q14白酒净利增速环比改善,大众品利润将现分化

摘要:我们对4Q14 行业财务数据进行观察,发现整体消费仍呈现低迷状态,除白酒利润降幅收窄,啤酒利润增速提升外,其余行业利润均出现增速下滑或降幅扩大趋势。我们估计4Q14 白酒公司净利增速可持续改善,大众品公司差别较大,乳制品与调味品部分公司整体净利增速可能较快,葡萄酒、啤酒与黄酒公司整体缺乏亮点,建议投资者重点关注4Q14 净利增速较快和反转趋势将延续的品种。

估计4Q14白酒营收、净利增速环比继续改善,主要考虑政务需求调整的负面影响继续减弱。估计4Q14一线白酒营收总体可实现增长,高端酒需求调整已经完成。估计茅台、洋河营收可增长15-20%。五粮液营收虽可能下滑,但扣除价格下调的影响,估计五粮液主品牌销量可实现增长。由于渠道继续收缩,泸州老窖还面临较大的业绩压力。估计4Q14非一线白酒营收普遍恢复增长,其中山西汾酒营收增速环比改善明显,青青稞酒由于地处于西北欠发达地区,整风运动的影响有滞后性,营收同比基本持平,表现相对较差。

已出年报或业绩预告白酒重点公司中,4Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(122%)、老白干酒(66%)、洋河股份(4%)、青青稞酒(-33%)、泸州老窖(-90%)、山西汾酒(-92%);其余公司净利增速依次为:五粮液(37%)、贵州茅台(14%)、古井贡(9%)、沱牌舍得(4%)。

其它酒类中:葡萄酒行业进口酒冲击势头持续,仍将推动产品降级降价,国产酒趋势性机会仍需等待;啤酒销售压力仍大,行业竞争格局尚未看到明显改善迹象;黄酒受到其它酒种的挤压加剧。其它酒类重点公司中,4Q14净利增速预测由高至低分别为:张裕(-7%)、古越龙山(-8%)、青岛啤酒(-35%)。

估计4Q14 食品行业营收将保持稳定增长,乳制品、调味品、肉制品行业营收分别增15.0%、12.6%、6.4%:产品提价和结构提升推动乳制品行业收入继续稳定增长;春节错配导致调味品营收增速回落;需求不旺销量下滑导致肉制品收入增速较慢;但各主要子行业4Q14 利润增速分化较大,原奶价格下降、结构升级推动乳制品利润同比增22.2%;调味品费用率提升推动利润增速回落至8.4%;肉价下跌致屠宰头均利润下滑,肉制品利润下降14.2%。

已预告食品重点公司中,4Q14 净利增速预测由高至低分别为:恒顺醋业(91%)、双塔食品(44%)、大北农(11%)、南方食品(-22%)、加加食品(-61%); 其余公司净利增速依次为:安琪酵母(128%)、海天味业(27%)、伊利股份(24%)、光明乳业(22%)、上海梅林(2%)、中炬高新(0%)、双汇发展(-21%)。

从年报角度,我们建议投资者可关注两类品种:(1)4Q14 净利增速较快的品种,包括五粮液、顺鑫农业、恒顺醋业、双塔食品等。(2)4Q14 净利反转趋势将延续的品种,包括茅台、洋河、古井、老白干、安琪酵母等。

风险提示:白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。