宏观快评-两会跟踪点评:把握经济转型方向,货币稳健仍有空间

亊项:

2015年全国人大总理做了政府工作报告,明确了2015年经济社会发展的主要预期目标是:国内生产总值增长7%左右,居民消费价格涨幅3%左右,城镇新增就业1000万人以上,城镇登记失业率4.5%以内,进出口增长6%左右,国际收支基本平衡,居民收入增长与经济发展同步。能耗强度下降3.1%以上,主要污染物排放继续减少。

平安观点:

2015年中国宏观经济仍有能力保持7.2%的增长,“十三五”期间中国经济增长同样有底线。明确经济转型方向,高端装备制造、新兴产业和服务业将成为中国经济转型的大方向。互联网产业被反复提及,有望成为经济转型方向中的粘合产业。2015年财政政策积极但力度有限,货币政策稳健但仍有空间。改革方面,金融和财税改革按部就班,土地和混合所有制改革偏向保守,区域规划则有助于基础设施投资的落地,“一带一路”战略有助于中国的产能释放。两会政府工作报告基本符合之前市场的预期。

增长稳定仍有余地,经济转型方向明确。

2015年经济增长目标下调至7%,中央将在高铁、水利项目、保障性住房等领域进一步加大投资力度,房地产行业保持基本平稳,我们认为年内完成7%以上增长应无问题。高端装备制造、新兴产业和服务业将是中国经济转型升级的大方向,互联网产业更是被反复提及。我们倾向于认为,互联网产业、工业4.0、能源革命等不仅仅是中国经济转型的重点方向,也是全球产业转型的大方向,是未来中国企业竞争的核心领域。

财政政策积极但欠缺力度。

2015年财政赤字预算总额1.62万亿,财政赤字率2.3%,略低于市场的预期,考虑到5000亿的地方财政赤字预算纳入统计口径,财政收入增速有所放缓。财政政策虽然口径上积极,但实际欠缺力度。基础设施建设任务依然不轻,8000亿以上的铁路投资,8000亿以上的水利工程投资以及棚户区和保障性住房的加码,引入PPP模式势在必行。

货币政策稳健但仍有空间。

2015年M2增速目标12%且有上移空间,央行可灵活运用公开市场操作、利率、存款准备金率、再贷款等货币政策工具,保持货币信贷和社会融资规模平稳增长。在需求不足的背景下,货币供应维持相对宽松是具备空间的。2015年上半年央行的货币政策已经从2014年的定向转型为普惠加定向,但央行流动性供给的态度依然保守和被动,央行能力仍有,意愿却不足。降准降息政策年内仍会使用。

消费是中国中长期经济增长的最大稳定因素。

从中国经济需求结构来看,消费是最为重要的中长期稳定因素,政府工作报告提出:“促进养老家政健康消费,壮大信息消费,提升旅游休闲消费,推动绿色消费,稳定住房消费,扩大教育文化体育消费。全面推进“三网”融合,加快建设光纤网络,大幅提升宽带网络速率,发展物流快递,把以互联网为载体、线上线下互动的新兴消费搞得红红火火。”消费增长具有稳定且变化缓慢的特点,但从2014年GDP需求占比中所表现的来看,我们预计未来消费在GDP中的占比还将持续提升。

我们倾向于认为对于中国中长期经济无需过度悲观,中国要实现“四个全面”:全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党,意味着“十三五“期间经济增长仍有底线,改革仍会稳步推进,依法治国和从严治党力度加大。资本市场的预期反映常常过分超前和充分,但我们看到中国在”十事五“规划的最后一年仍在进行中长期的改革布局,金融改革和财税体制改革的目标明确且逐渐完成。

乐观的来看,十八届三中全会以来开启的新局面、经济转型的大方向没有任何变化。