2015年3月债券市场投资策略:降息带动债市收益率下行

1.宏观面。

宏观面,经济下行压力增大。2月CPI可能会有所反弹,但是这只是短期效应,决定价格水平的供求关系以及货币增速的下降决定了物价水平将在未来较长一段时间持续低迷。

2.资金面。

与2月相比较,3月财政存款释放资金规模相对乐观,同时由于2月资金面受到春节扰动的影响,波动幅度较大,3月资金面不存在春节扰动但可能受季末因素的影响。央行单纯降息可以直接降低存款部分资金成本,而无法完全决定同业以及理财产品部分资金成本的下降,这部分资金成本下降仍需流动性数量的配合,预计后期仍有降准动作。

3.2月债券市场回顾。

2月(截止2月26日),一级市场发行规模大幅下降,从1月9965.07亿元的发行规模缩减至5403.31亿元。各券种中,除了证券公司短融,其余券种发行规模均有不同程度下降,这主要与2月份春节假期以及工作日较少有关。二级市场方面,受降准影响,无论是利率产品还是信用债收益率曲线均呈现下行走势。

4. 投资建议及风险。

(1)投资建议。

利率产品方面,降息对于债市利多,资金成本的下行将直接引导债券收益率下行。10年期国债收益率目前已经下行至3.3-3.4%的水平,相对吸引力不高,1年期国债收益率3-3.1%,国债收益率曲线已经非常平坦,建议投资者关注短债。

节后资金面回暖有望支撑债市行情,降息将引导信用债收益率下行。同时需注意,对于信用债而言,目前的信用溢价已经不高,而经济下行风险仍然较大,低等级信用债仍需谨慎对待。同时1、2月份债市供给并未放量,3月以后债市供给一旦放量将对目前市场的现券构成冲击。

(2)投资风险。

风险在于:股市反弹给交易所债市带来的资金流出风险;美元长期升值导致海外资本回流美国;城投债供给大幅增加;优先股发行;央行释放资金不及时导致货币市场利率出现大幅波动。