鄂武商A2014年年报:线下稳步扩张,积极推进电商和第三方支付业务

投资要点:

事件:鄂武商A(000501)发布了2014年年报。公司2014年实现营业收入171.61亿元人民币,同比增长1.89%,实现归属于上市公司股东的净利润6.6亿元人民币,同比增长41.83%,实现EPS为1.3元。业绩略高于预期,主要原因在于收回武汉广场少数股东权益。

点评:

第四季度业绩持续增长,超市业务收入有所下滑。分季度来看,第四季度收入和归属于母公司净利润同比增速分别为3.68%和41.48%,四季度业绩增速相比前三个季度有所提升。2014Q1、Q2、Q3收入增速分别为3.22%、-2.49%和2.76%,归属于母公司净利润增速分别为34.22%、41.77%和59.43%。净利润增速大幅高于收入的主要原因在于收回武汉广场少数股东权益,如果剔除此项因素影响,2014年净利润增速约为6%。分业务来看,超市和百货业务分部实现收入63亿元和102.75亿元,同比增速分别为-3.69%和3.53%。2014年毛利率同比提高0.46个百分点至20.82%,净利率同比提高0.14个百分点至3.74%,期间费用率同比0.45个百分点至14.76%.

门店扩张稳步推进。公司武汉黄石购物中心已于2014年9月底开业,武商众圆广场将于2014年12月底开业;武商红河谷购物广场已开工建设,建筑面积约4.69万平凡米,将于2015年底开业迎宾;武汉荆门购物中心已签订战略框架协议,预计建筑面积约22.6万平方米,预计2015年开工,2017年开业迎宾。公司拟投资84.25亿元兴建武汉梦时代广场,总面积约60万平方米,预计将于2016年开工建设,拟于2019年对外营业。

积极发展电商和第三方支付业务。面对电商对线下的冲击,公司积极发展电商业务。公司于2014年组建了电子商务平台“武商网”。2014年10月增资全资子公司“一卡通”7000万,注册资本将增加至1亿元,并支持其向人民一行申请“互联网支付(全国)”的支付许可证,以满足线上线下经营需求。公司欲将湖北省内线下门店(包括购物中心和量贩超市)、电商平台武商网和“武商一卡通”与第三方支付平台进行有机整合。

维持谨慎推荐评级。公司作为武汉地区商业龙头,经营稳健,有稳步推进外延扩张和购物中心项目,积极发展电商和第三方支付业务,实施股权激励后管理层积极性将得到有效调动,同时大股东增持彰显了其对公司未来发展的信心。预计2015-2016年每股收益分别为1.44元和1.62元,对应PE分别为13倍和11倍,维持谨慎推荐评级。

风险:终端需求持续低迷等。