证券业——央行降息点评:顺势而为

央行决定自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点。同时将金融机构存款利率浮动区间上限调整为1.3倍。

主要观点 .

降息有助提振业绩。此次降息时点上略早于市场预期,有助于引导实际融资利率下行。利率下行对券商直接利好就是降低负债成本。券商正处于加杠杆周期,保守估计2015年新增发债规模6000亿,假设降息带来利率下降0.5个百分点,将降低30亿融资成本,对应2015年营收接近1%。降息带动实际利率下行以及经济基本面改善的预期利好股债,券商自营业务受益,投资收益增加。同时实际利率下降带来风险偏好提升,股票估值提升,有助于提升股市交易活跃度,利于经纪和两融业务,也将提升佣金及两融利息收入。

边际效应减弱。前期降息后市场对货币政策进一步宽松已有预期,大盘蓝筹估值修复后再度大幅上涨动力弱,对资金吸引力降低。本次降息符合预期,在吸引两融资金进场、活跃市场交易的边际作用已经大幅减弱,相对应其对券商业绩提振作用已大幅减弱。

风险逐步释放,顺势而为。此次降息对券商业绩提振效果有限,券商大幅上涨基础不牢固,但整体偏正面。政策落地有助于稳定市场对利率下行预期,缓解市场对经济通缩风险的担忧。经历前期调整后,券商股估值已趋于合理,短期券商所面临风险因素逐步释放,在降息利好驱动下,建议顺势而为。

投资建议 .

在经历年初以来的调整后,券商股的估值已趋于合理。监管风险对业绩实质影响很小,市场已有充分预期。降息落地有助于缓解市场对经济通缩风险的担忧,短期内券商面对的风险逐步释放,降息有助提振券商业绩,建议顺势而为。长期看,降息强化了市场对未来利率下行的预期,趋势性利好股债,券商长期向好的基础不变,维持“增持”评级。个股上,降息带来市场和预期的改善更加利好大券商,推荐中信和华泰。