建筑行业:PPP主题持续发酵,关注设计咨询公司优势地位

PPP 模式推广正在形成全国范围内的上下联动。自去年9月以来,国务院、发改委、财政部连出6个文件力推PPP 模式。国务院43号文堵死地方融资平台新增负债投资基建项目,未来地方政府新建基建及市政项目将全面转向PPP 模式。预计两会期间及之后还将有更多政策出台。此外,各省级政府亦将不断推出一揽子PPP 示范项目包(春节前浙江省财政厅推出首批PPP示范项目,金额超过1000亿元),上市公司层面也将不断有PPP 项目落地,PPP 模式推广将形成全国范围内的上下联动,将是今年具有基本面的重要投资主题。

PPP 是投融资体制改革的重要方向,基建投资产业链利益格局将发生显著变化。在PPP 模式推广大力趋势下,未来融资平台失去绝大部分融资功能,民营资本将是对融资平台的一个替代。在此过程中,原来由地方政府及其融资平台所主导的基建及市政项目的投融资、建设及运营都将转向民营资本来主导,政府转变为监督者和服务者,整个基建投资产业链利益格局将发生显著变化,以建筑、环保上市公司为代表的民营资本将从中显著受益,将催生出一批成长型公司。

关注设计咨询公司在PPP 项目筹划、推进过程中的优势地位。工程设计处于工程建设产业链的前端,是连接投资至工程成品实现的重要环节,对工程经济效益有着直接影响。设计咨询公司相比建设公司更容易取得地方政府的信任,在承揽项目的设计业务同时,可对项目的投融资、建设及运营环节一并给出咨询方案,引入后端各环节的合作方,从而主导PPP 项目筹划和实施,为自身带来显著经济效益。

投资建议:除我们前期重点推荐的PPP 主题龙头龙元建设外,建议关注设计咨询公司在PPP 推广趋势下的机会,重点推荐苏交科(估值最低的设计咨询龙头,参见1月8日深度跟踪报告)、设计股份(收购宁夏院、迈出外延扩张第一步)和棱光实业(华东院借壳上市后有望推动利润率提升、推进潜在改革)。关注巴安水务(第一个和省级水务平台合作、PPP 合资公司将打包上市、符合盘活地方政府存量资产的逻辑、未来具有极强可复制性)、围海股份(用PPP 模式参与围垦造地土地一级开发潜力巨大)及棕榈园林、东方园林等园林公司(参见我们12月5日外发的PPP 专题深度报告)。

风险提示:改革推进不及预期风险。