长江实业:2014年净利润同比大增53%符合我们的预测

得益于重估和一次性收益,净利润同比增长53%

长江实业(0001.HK/港币153.00,买入)公告2014年净利润同比增长53%至538.69亿港币,主要是得益于投资物业(125.4亿港币)重估以及公司在香港的电力业务(80.26亿港币)单独上市的一次性收益。公司净利润(不含重估和营业外项目)达到384.42亿港币,符合中银国际预测,比市场预测高出8.8%。

房地产销售的息税前利润率走软,尤其是在中国内地

尽管公司房地产销售业务的营收和息税前利润出现大幅增长(分别同比增长57.79%和38.49%),但来自附属公司和共同控制实体的房地产销售息税前利润率分别下滑4.69和8.29个百分点,导致公司2014年息税前利润率下降5.74个百分点至39%。这主要是因为在“部分城市销售业绩不及预期的艰难市场环境”中,公司的内地房地产销售大幅回落。据管理层透露,集团2014年在香港、内地和新加坡房地产销售的利润率分别为34%、35%和34%。

公司房地产租赁业务的营收和息税前利润同比分别下降2.65%和2.3%,主要是因为13年下半年将嘉湖银座广场转卖给置富产业信托(0778.HK/港币8.87,买入)。但是,息税前利润率仍维持在90%以上(2014年92%,2013年91%)。

管理层对房地产销售满怀信心,销售规划强劲

管理层给出的2015年香港和内地房地产销售目标为300亿港币(3,500-4,000套),低于2014年的总销售额400亿港币(4,000套)。

鉴于需求强劲、利率上调步伐缓慢以及香港令人满意的宏观经济表现,管理层有信心看到2015年香港房地产价格出现不超过10%的同比涨幅。公司预测香港“2015年的房地产销售与2014年相比会进一步增长”(2014年为250亿港币和3,300套单位)。

今年以来公司已锁定了30%的香港地区合同销售目标。公司将继续在“合适的时机以可接受的成本”来补充香港土地储备。

在内地市场,长江实业及和记黄埔(0013.HK/港币105.50,未有评级)均出现房地产销售的下滑。但是,管理层认为他们有雄厚的实力,能够在疲软的市场环境中保持合理的销售均价,并保持业绩稳定(就像其他开发商那样)。房地产开发和房地产投资业务之间的平衡。

财务报表依然健康且具有吸引力公司净负债在总净资产中的占比(2014年1.1%,2013年2.3%)以及借贷成本依然较低(2014年1.63%,2013年1.7%)。公司将最终股息提高4%至每股3.016港币,全年每股股息为3.654(不含每股7港币的特别股息),派息相当于每股核心盈利的22%。