海宁皮城:业绩低于预期,商铺及配套物业销售及住房销售收入同比大幅下滑是主因

公司发布2014年业绩快报:2014年公司实现营业收入243,947.79万元,同比下降16.81%;归属母公司净利润93,647.97万元,折合每股收益0.84元,同比下降9.7%。公司业绩略低于我们之前每股收益0.954元的预期。

支撑评级的要点

报告期内营收及净利润下滑的主要原因是:公司项目开发和销售的时间差异,造成商铺及配套物业销售确认各年的不均衡,报告期商铺及配套物业销售收入同比下降68.80%,唯一住宅项目东方艺墅属尾盘销售,住宅开发销售收入同比下降88.61%,同时物业租赁及管理收入增加18,348.21万元,同比增长11.94%。

4季度单季度收入同比大幅下降24.31%,净利润同比大幅下滑41.52%:4季度单季度公司实现营收5.35亿元,同比下降24.31%,实现净利润1.46亿元,同比下降41.52%,相比前三季度,4季度单季度营收及净利润均出现大幅下降。

报告期内,公司成立海宁皮革城互联网金融服务有限公司,主要服务于存在融资需求的公司的小微商户。互联网金融公司的成立有利于皮革行业产业链发展与升级,同时也是公司迈入金融领域的切入点,通过向海宁皮城的商户提供信贷等金融服务,更好的服务公司主营业务,提升公司营业收入。

评级面临的主要风险

宏观经济拖累内生租金提价,新开市场招商情况不达预期。

估值

由于商业地产提租较为困难,短期业绩增速有一定压力。公司需依靠外延扩张维持业绩的增长。我们下调2014-16年公司每股收益预测至0.84、0.90和0.98元(原为0.954元、1.026元和1.118元),维持目标价17.00元,对应19倍2015年市盈率,维持持有评级。