2015年2月制造业PMI指数点评:三因素协同发力,PMI低位微升

主要观点:

三因素协同发力,PMI低位微升

1月官方制造业PMI为49.9%,较上个月微升0.1个百分点,连续两月处于荣枯线下,但收缩幅度收窄。小型企业明显回升,大中企业涨跌互现;生产指数窄幅回落,新订单指数与新出口订单指数均止跌回升;采购量指数创历史新低,产成品库存指数波动性下调,原材料指数季节性回升;主要原材料购进价格指数止跌回升,生产经营活动预期向好。本期PMI表现良好,政策推动、节气因素及国际环境改善均有贡献。

经济仍是A股心中隐忧,债市长牛趋势不变

出于对企业财绩增长的担忧,股票市场在进入存量博弈时代后,短期方向上调整渐成主流看法,但警示声开始出现。我们认为,市场对风险预期的修正过程已基本结束,未来债市行情演化将由“两脚”行动变为“单足”跳跃,央行未来仍将进一步引导货币成本下移,因而债市向好方向仍没改变。

制造业或有改观,“双动力”稳经济增长

随着节气过去,补库存需求有望释放;大宗商品价格下跌将传至下游,从而压低成本撑大利润,刺激企业生产动力;国际环境改善,中国也将继续实施宽松政策稳经济增长。以上因素有望拉动制造业生产的补血复活,2015年PMI指数不会太弱。在经济低迷持续格局下,政府首提经济增长“双动力”:政府+市场,政策托底经济增长的意图得到强化。未来的刺激政策会比较温和,着眼结构调整,保证平稳,转型、升级而非总量目标是政策主要指向。