建材行业:推荐金隅、海螺、华新、科陆

事项:

2月28日,中国人民银行决定,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

评论:

降息利好行业,有望提振需求,二季度价格反弹可更看高一线

2月28日,中国人民银行决定,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率25个BP。降息对建材行业无疑是个利好。根据国信宏观小组的观点,目前经济整体处在企稳改善的阶段,而降息将强化这一改善的进程。此次降息对宏观经济的正面影响,特别是对建筑工程投资以及房地产投资的正面影响,将提振建材的需求。目前,是处在水泥的淡季阶段,量价均处于低位,我们在前期年度策略中已经强调,当我们看到去年大量基建项目的批复以及房地产销售端的企稳的时候,对今年二季度的行业基本面不宜过分悲观,价格反弹可期。而从中央“稳经济”的决心上看,经济下行不止,“稳”经济政策不止,因此,下游向中游的传导只是迟早的事情,只是由此带来的价格反弹幅度需取决于基建项目落地的进程以及地产销售端复苏想投资端传导的强度。今年的淡季,大家是看到了罕见团结的“错峰生产”区域协同,这样的一个状态是有望给二季度的价格反弹蓄势,而在目前阶段看到这样降息的政策,实际上是可以让我们在对于季度旺季的价格反弹上可以更加看高一线。

建材属于高杠杆行业,降息将有效降低财务费用,提振业绩

建材属于高杠杆行业,我们把建材板块以及建材中占主导的水泥板块剥离出来,做财务分析,发现在28个行业的比较中,无论是在财务费用率还是在单位市值带息债务的规模上,建材板块,包括水泥板块都位居前列的。比如财务费用率,在28个行业中,建材板块排在第三位,而把水泥板块剥离出来看,排在第二位,单位市值带息债务的排名上,建材板块在28个行业里面排名第九位,而水泥板块剥离出来看,排在第六位,所以对于高杠杆的建材板块来说,降息对业绩的影响还是比较明显的,我们简单测算了一下,降息对全行业2015年的净利润的提升幅度约为2.3%,还是比较明显的。

重申“淡季建仓,旺季收获”的投资策略,推荐金隅股份、海螺水泥、华新水泥和科陆电子我们在年度策略里面强调了一个针对水泥板块的“淡季建仓,旺季收获”的投资策略。水泥板块基本面运行以及股价运行都具有一定的季节性特征,历史经验证明,春节后布局水泥股,在后续1-3个月的持有周期内获得绝对受益是大概率事件,降息将有望进一步提升股价上升的空间,进一步加强了这种投资策略的胜率。

因此从本次降息影响出发,我们推荐有地产属性的金隅股份(水泥+地产),此外,龙头海螺水泥和华新水泥也是配置上比较好的选择,若后续政策上有对长江经济带发展进一步强调,产能沿长江流域布局的海螺水泥,以及两湖地区龙头华新无疑是建材板块里面值得重点关注的品种。最后强调我们近期跨界推荐的品种科陆电子,公司2015年业绩爆发的其中一个核心是光伏运营,而光伏运营项目对利率的敏感性是极高的,降息无疑也是利好。