好想你2014年业绩快报点评:收入平稳增长,费用侵蚀利润明显

业绩总结:公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入9.7亿元,同比+7%;营业利润0.5亿元,同比-53%;归属于上市公司股东的净利润0.5亿元,同比-47%;实现每股收益0.36元,低于市场预期。Q4收入2.8亿元,同比+1%,净利润0.1亿元,同比-40%。

收入平稳增长,费用侵蚀利润明显。收入在三大渠道的驱动下继续保持平稳增长,预计专卖店、商超、电商分别-10%、+89%、+28%左右。无核即食枣保持高速增长,预计全年含税收入超过1亿元(2013年仅2000万元)。同时,公司引进管理人才、扩大营销队伍、投放品牌广告,使销售费用增加9051万元(同比+53%),财务费用增加849万元(同比+111%),费用侵蚀利润较为明显。

关注大单品即食无核枣,多渠道塑造品牌。2015年即食无核枣依然会快速增长:一、上海地区成熟商超经验向重点区域推广;二、2014年基本集中于商超领域,2015年加强专卖店的销售;三、散装类产品的推广;四、2015年对于销售团队的考核集中于销售额和无核即食枣两条主线,而无核即食枣是红线,激发销售人员的积极性。同时,公司多种渠道塑造品牌优势,比如近期成功签约2列高铁冠名权(郑州到北京G90),成为中国红枣行业冠名高铁专线“第一家”,公司将继续加大品牌的宣传和塑造力度,三季度将会有实质性的动作。

三大渠道齐力发展。专卖店:预计2015年专卖店渠道增长10%以上:一、产品结构调整,加大无核即时枣在专卖店的推广力度,小包装类产品也会在专卖店相继推出;二、近两年通过对专卖店渠道的梳理和整顿,存留门店整体质量得以提升,效益有保障;三、2015年将加大专卖店的投入力度,数量增加带来收入端的增长。商超:全国化推广值得期待,无核即食枣是重点。2015年将重点在8个城市打造商超体系,聚焦于部分城市,把上海地区成熟经验推广至经济较为发达的区域。同时,对于商超系统,公司做了详细的规划。随着上海样板市场成功经验的推广,商超销售额快速增长,生产环节补贴逐步降低,整体费用率逐步下降,盈利能力提升。预计节前的两个月同比增速超过去年同期。电商:一、持续加强塑造公司品牌、打假与维权的功能;二、加大电商投入,扩充电商团队(2015年有望增加到100多人),考核机制方面更加灵活;三、同时加强多渠道电商领域,预计电商渠道将重回快速增长通道。

关注两个方面的激励:一、合伙制,主要针对直营店管理人员,激发其积极性;二、股权激励,2014年引进大量管理层,有望推出相应的股权激励。

盈利预测与投资建议:下调公司2014-2016年EPS分别至0.36元、0.42元、0.56元,对应PE分别为58倍、50倍、37倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场开拓未达预期,费用高企风险。