证券行业:降息利好券商板块,大型券商优势凸显

降息短期利好券商板块,趋势性拐点到来尚待观察。央行决定自2015年3月1日起对称降息0.25个百分点。这是央行继2014年11月降息后半年内第二次降息。央行同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。我们认为,降息短期利好整个券商板块,整个板块的趋势性拐点是否到来尚待观察。我们曾经在2月26号的行业快报中提到,未来整个板块趋势性机会的拐点可能来自于:货币政策放松的力度持续加码,比如降息;海外增量资金加速入市,比如A 股纳入MSCI 新兴市场指数提速,引入数千亿元的配置资金入市;个股期权等衍生品加速推出,为券商衍生品业务创新创造条件等。目前来看,降息可能有助于改善市场情绪,引发资金入市,交投更趋活跃,融资融券规模重拾升势,再加上注册制的加快推出,投行业务收入加速兑现,新的衍生品不断推出,将给券商带来新的对冲套利盈利模式,短期将利好整个券商板块。

竞争格局裂变,大型券商优势凸显。我们曾经在2015年2月9号的行业深度报告:竞争格局裂变中提到,长期来看,券商竞争格局将发生裂变。券商竞争战略逐步从红海战略过渡到蓝海战略,经纪业务呈现典型的垄断竞争的格局,一码通应对和综合经营方面准备较为充分的券商将脱颖而出;投行业务的竞争格局呈现低度寡占型的竞争格局,大项目战略、债券类业务布局是竞争致胜的焦点,随着注册制的不断推进,具备广泛的机构销售网络、大客户项目基础以及强大的股东背景的券商会更加受益;未来自营业务将逐渐让位于为客户(尤其是机构客户)提供服务的销售交易业务,未来在自营业务布局较早、拥有广泛的机构销售网络基础的大型券商将成为新型自营业务的主角。大型券商核心竞争力优势凸显,未来将持续受益于行业的大发展。

投资建议:优先配置大型券商。我们认为,第一梯队的券商未来将向大型综合型投行靠拢,资本实力雄厚,股东背景强大的大型券商有望持续受益,首推招商证券,主要关注点:业务内生性增长空间可能相对较为确定,具备较强的基本面支撑;股东在资金资本补充、业务创新以及互联网转型、做大做强等多个方面全力支持;其次,重点关注中信证券,中信一直都在按照高盛的模式往国际一流投行的目标努力,目前已经在多项业务领域遥遥领先于同业,尤其是在直投和产业基金等项目储备方面较为丰富,随着注册制加快推出,项目投资收益将逐渐显现,同时中信还在大宗商品业务、资产证券化、海外业务平台等提前布局,大平台的优势将在未来市场竞争中更加凸显;此外,可以适当关注市值相对低估的大型券商华泰和海通。

风险提示:货币政策放松力度不够;创新改革推进速度低于预期;交易量持续大幅萎缩;券商牌照放开的速度快于预期。