宏观经济周报:经济下行压力加剧,货币政策宽松未尽

光大最新观点。

实体经济下行压力加大。短期数据显示随着春节因素减退,实体经济疲弱态势日渐明朗。发电量落入负增长区间,产能利用率持续走低,显示生产活动并不景气。需求面持续放缓,今年黄金周消费增速去年放缓2个百分点。而房地产市场在经历了去年末宽松政策下的复苏之后,年初以来持续疲弱。考虑到制造业产能过剩与地方政府债务监管加强背景下,房地产对经济增长的重要意义,政府面对房地产将更为友好,房地产开发商融资约束将进一步放松。

虽然近期人民币贬值压力再度加大,但央行将继续维持人民币币值稳定。随着经济下行压力加大和货币政策宽松预期增强,人民币贬值压力再度上升,即期汇率持续在波动区间上限震荡。然而基于防止资本大规模外流以及政策干预成本陡增目的,央行将继续借助自身强大实力维持人民币汇率稳定。

宽松货币政策未尽。经济下行与通缩压力之下,央行在去年11月后再度降息。从缓解实体经济融资难的角度来说,放松信贷是最好选择。在金融系统扭曲的背景下,央行降息需要辅之以信贷宽松政策。降息将缓解实体经济融资贵,但对融资难问题的改善程度取决于资金流入实体经济程度,监管层需要用较高的银行间利率和加强资本市场融资监管,来避免股市大规模加杠杆挤压实体经济资金来源。货币政策延续相机决策机制,未来如果实体经济和通缩压力进一步加大,货币政策宽松力度可能进一步加大。