食品饮料行业周报:雀巢财报看中国消费

雀巢财报看中国消费。2月16-17日,食品饮料行业(0.2%)小幅跑输沪深300指数(1.2%)。2月19日,雀巢公布了2014年业绩快报,销售收入916亿瑞士法郎,有机增长率4.5%。雀巢是世界最大的食品企业,也是中国食品业的主要玩家之一,2013年在中国区实现收入66亿瑞士法郎,约合430-440亿人民币。2014年雀巢在中国总体增速放缓,我们判断主要源于经济增速放缓、消费习惯变化和相关竞品较强。分品类看,银鹭和徐福记出现下滑。整风运动背景下送礼需求减少,导致消费习惯发生变化,徐福记出现下滑。娃哈哈等强势对手进入花生牛奶行业,同时核桃露等替代竞品快速发展,挤压了银鹭的传统市场。不过财报数据也不乏亮点,消费升级推动了中国区部分业务继续保持较快增长,如调味品、高端婴幼儿奶粉、中老年奶粉等。

最新投资组合:大北农(40%)、安琪酵母(20%)、五粮液(15%)、贵州茅台(15%)、伊利股份(10%)。茅台在春节前一批价小幅回升,符合我们预期,五粮液表现平淡低于我们预期。春节旺季逐渐过去,高端白酒虽将迎来淡季,但库存水平低于往年、经销商渠道清理已是尾声、两大酒厂坚挺价格策略明确坚定,我们判断一批价下行压力不大。全年来看,五粮液、茅台一批价稳中有升是大概率亊件,高端白酒估值回升将延续。14年2月下旬猪价表现仍不振,但15年1月母猪存栏同比大降15%,供给收缩趋势不改,15年猪价逐步向上是大概率亊件。下游转暖预期之下,公司业务发展已进入利润释放期,再加之再融资节奏配合,我们判断,大北农15、16年净利将持续超市场预期。安琪4Q14增速放缓,但中期利润率见底回升趋势不变,将持续至4Q14至16年,回调就是好买点。原奶价格同比降幅正持续拉大,成本下降将延续至15年,伊利常温酸奶和植物蛋白等新品值得期待,15年营收、净利有望双位数稳定增长,赚钱应无忧。

产业新闻:光明乲业于2015年2月16日收到股东光明集团的通知,根据上海国资国企改革的整体部署,为进一步优化资源配置,上海市国有资产监督管理委员会将其所持有的光明集团54%的股权无偿划转至上海国盛(集团)有限公司。本次划转完成后,光明乲业实际控制人未发生变化,仍为上海市国有资产监督管理委员会。上海国盛是上海国资委两大国有资本运营平台之一,是上海市政府重大产业项目的投融资平台。光明食品(集团)股权划至其旗下,应是上海国资股权层面改革步骤之一,也可能意味着涉及光明乲业的资产整合改革更进一步。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。