2015年1月我国对外贸易数据点评:外贸顺差创新高后的新格局

贸易差额创新高。外贸数据显示,2015年1月贸易顺差为600.32亿美元,创历史新高。从贸易顺差的来源国(地区)来看,历年来看,中国对美国和香港的贸易顺差占整个贸易顺差的100%(剔除季节因素),1月中国对美国和香港的贸易顺差占整个贸易顺差的73.5%。尽管对美国和香港的外贸顺差占比有所下降,但我们认为该水平仍比较高,单一的贸易顺差结构在全球经济增长速度放缓的背景下面临诸多不确定性,如果美国经济复苏乏力及在美元加息背景下,资本流出可能会加速,则中国对美国及香港的贸易顺差可能会减少。此外,中国贸易顺差结构也呈现了一些新迹象,即中国对东盟的贸易顺差稳定增长。中国与东盟在“一带一路”政策的推动下,双方的贸易额有望保持稳定的增长。

进口增速大幅下滑折射出全球经济疲弱。工业企业短期需求疲弱是进口增速大幅下滑的原因。从制造业进口PMI情况看,1月国内制造业进口PMI为46.4,比2014年12月下降1.4个百分点,国内制造业PMI进口已经连续14个月低于荣枯线以下。由于中国是加工贸易大国,企业进口意愿下降反映出全球需求端仍然比较低迷,全球工业企业可能均面临去库存。如果2015年全球经济增长低于预期,中国进口增速可能仍为出现大幅下滑的风险。

对新兴经济体的进出口增速大幅下滑,而对东南亚国家的出口保持高增长。1月中国与新兴经济体的出口、进口贸易额同比增速均出大幅下滑,进口增速下滑明显,达到30%,反映新兴经济体经济比较疲劳。尤其是在大宗商品价格大幅下降的背景下,以大宗商品出口的新兴经济体经济仍处比较糟糕境地。对东南亚国家的出口贸易仍维持高增长,但从东南亚国家的进口增速却为-22%。与东南亚国家的贸易互换在全球经济疲弱的背景下有合作空间,即东南亚国家的初级产品换中国高铁等项目合作的空间比较大,通过一揽子项目合作或许可增加对新兴经济体和东南亚国家的进口。

从竞争优势看,传统周期性产业和新兴产业或有成长空间。由于在新经济的推动下,我国的LED、电子消费领域有望获得快速成长,我们看好高新技术产品、机电产品出口类的增长,尤其是以贴近消费端的产品出口或许有较大增长空间。因而我们看好对电子产业链、半导体、LED等领域的投资机会。此外,在“一带一路”政策的指引下,随着富余产能走出去,周期性产业或许能再获生机。此外,由于近期人民币贬值,出口端的投资机会显现,可关注纺织服装板块。