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华帝股份:15年业绩增长将加速

来源:民族证券 作者:陈伟 2015-02-17 00:00:00
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投资要点:

华帝股份2014年四季度单季营业收入同比增长28.26%,增速较前三季度有所提升,收入好转的原因主要不公司二季度以来的渠道去库存结束,重庆一能的销售收入增长好转以及新管理层经营调整战略到位有关。

公司四季度归母净利润同比增长只有11.60%,增速放缓,业绩低于预期的主要因素是:公司中低端产品销售量增长较快,这也使得公司产品销售价格及毛利率增长不及预期;新管理层上任后主动加大渠道铺货的同时对经销商进行了部分让利,由此导致费用率提高,影响了公司净利率。

我们预计2015年公司收入增速和净利率水平都会出现明显的提高,收入和净利润增速将有望分别达到20%和30%以上,其主要因素包括:公司将通过产品线梳理、改进工艺能力等方式优化产品结构,提升品牌形象,这有利于提升公司产品盈利能力;在管理层不董事会利益趋于一致情况下,公司经营效率和渠道管理有望获得更明显的提升;公司内销部门将进入到全面整合期,有望在更多地区推动“华帝”和“百得”双品牌运作,双方业务的协同作用将充分体现。公司目前15年PE估值13倍,估值仍有上升空间。





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