外运发展:跨境电商快速发展的主要受益者

投资亮点:

1.跨境电商已成为中国对外贸易增长最快的领域,2013年跨境电商市场交易规模达到2.7万亿元,增速达到29.2%,未来几年将继续保持高速增长预计到2016年交易金额将超过5万亿。在跨境电商中零售类电商交易金额占比较小但发展迅速,2013年海淘(进口)交易金额达到744亿,跨境零售出口金额约2286亿元,未来五年有望翻倍。

2.公司持股比例50%的合营公司中外运-敦豪是国际快递四大巨头之一的DHL在国内运营国际商业快递的主体,每年贡献稳定的投资收益,在跨境电商大发展的背景下是公司未来业绩的稳定器。

3.公司组建了电商团队构建B2C类海淘电商平台“跨境通”以及物流平台“中外运电子商务网”,海淘电商平台有望对公司传统的货代业务带来增量物流需求,物流平台一方面能够与国内外跨境电商企业合作带来增量物流需求,另一方面能够汇聚零售类电商碎片化的物流需求和供给以撮合交易,有望提高传统货代业务的运营效率提升毛利率。

4.从相对估值来看公司估值远低于行业平均水平,从绝对估值来看公司不包括电商物流平台的原有业务的价值约130亿元,当前市值161亿元,考虑到未来电商物流平台未来的成长性,当前水平有被低估的可能,需要根据为未来发展情况逐步给予适当估值。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.57、0.84和0.9元,给予2015年25倍PE,目标价格21元,首次覆盖给予“持有”评级。