融资融券周报第六十四期

本周策略:

流动性和政策面无明显利好,均衡配置蓝筹和成长上期我们认为,监管层不认可杠杆牛市将令指数面临较大的调整压力。上周一指数暴跌7.70%,当日新上市的期指合约IF1509更是首次历史性地以跌停报收,此后随着证监会安抚市场情绪指数快速回补跳空缺口,指数表现与我们预期相符,上周上证综指下跌0.73%,深成指下跌0.84%,从板块上来看,国防军工(+4.86%)、纺织服装(+4.26%)和休闲服务(+4.10%)位列涨幅板块的前三位。

展望本周行情,市场情绪趋于平稳,在流动性和政策面无明显利好的情况下,指数或呈现高位窄幅震荡。1.流动性:上周欧央行QE力度超预期,全球宽松也加大央行宽松压力,为此上周央行重启500亿元7天期逆回购,同时续作到期的2695亿元MLF,来应对欧央行QE和节假日资金备付的需求,降准预期虽然在央行释放流动性的背景下有所下滑,但是经济增长乏力以及未来全球宽松的大趋势令货币进一步宽松不可或缺,流动性宽松仍将是未来驱动股市走牛的主要动力。2.政策面:证监会对于两融的惩罚虽然已经告一段落,但是对于市场信心和预期造成一定程度的影响,快牛转慢牛以及发挥资本市场正常投融资功能是监管层的目标,短期内出台大幅刺激股价波动政策的概率较低,无论是流动性还是风险偏好方面均无明显利好,在市场情绪有所下降的情况下指数或呈现高位窄幅震荡行情。

中长期来看,本次行情的核心逻辑没有变化,仍然是流动性宽松和政策预期带来的蓝筹股盛宴,虽然监管层和二级市场还将围绕何时降准降息展开博弈,但是货币宽松的方向不会改变,同时大类资产配置调整以及海外资金入市的趋势也将利好流动性和估值,中长期来看市场仍将震荡上行。

行业配置方面,目前来看市场风格正在悄然发生转变,一方面,在无风险利率驱动行情的背景下,由于货币传导路径不畅,实体经济融资成本未见显著改善,宽松货币政策对于蓝筹股估值提升的效应也在减弱,大盘蓝筹通过估值修复继续大幅上涨动力不足,另一方面,随着全球流动性宽松拉开序幕,以及大类资产配置调整稳步进行,增量资金入场的节奏不会改变,有业绩支撑且前期由于市场风格原因涨幅较小的成长股将逐步受到重视,建议均衡配置还未完成估值修复的蓝筹(地产、家电)以及有业绩支撑的成长股(电子、计算机、传媒)