新都化工:郫县豆瓣收入囊中,川味调味品龙头指日可待

事件:公司全资子公司成都益盐堂与望红食品及其自然人股东李成、朱成丽签订了《股权转让框架协议书》,股权转让完成后,成都益盐堂将持有望红食品80%的股份,成为望红食品的控股股东。

郫县豆瓣品牌稀缺,战略布局川味调味品打造行业龙头。望红食品拥有作为中国地理标志产品的“郫县豆瓣”证明商标许可使用权,品牌具有稀缺性,我们看好望红食品技术、品牌优势。川菜作为最受欢迎菜系,以每年20%-25%的普及速度,带动川味调味品行业年均21%的销售收入增速,2016年销售规模有望达到133亿元左右。此次收购标志公司将以豆瓣和泡菜为切入点进军川味调味品市场,有利于形成新的利润增长点,未来不排除继续通过收购兼并方式整合川味调味品行业,行业龙头指日可待。

先行占据优质盐业渠道优势,有望建立自有销售渠道。调味品与公司现有品种盐市场的渠道高度一致,食用盐放开前,先期通过调味品与各省盐业公司进行合作,一方面可以有效结合公司的营销渠道优势,巩固与现有14个省盐业公司的合作,更好的发挥“郫县豆瓣”和“四川泡菜”原有的行业品牌优势,将公司调味品业务做大做强;另一方面满足了公司品种盐业务进一步发展的需要,可以进一步延伸公司品种盐产业链,并通过调味品的渠道建设,为将来食用盐市场放开提前抢占渠道资源,提升公司品种盐业务的后续竞争力,符合公司以盐为基础研发和拓展与盐相关的调味品业务的发展战略。

打造农资与调味品协同效应,培育企业长期生命力。公司未来将选择农业生产基地,向种植农户提供农化服务,再进行反向采购,形成产品生产、深加工、销售为一体的全产业链,实现农业生产要素-农产品-调味品的循环经济,有望进一步推进肥、盐、调味品一体化的大农业发展战略目标。

业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.43元、0.88元、1.48元,对应动态PE分别为38倍、19倍、11倍,摊薄后的EPS分别为0.43元、0.72元、1.22元,我们看好公司长期成长性,大农业战略转型方向值得期待,维持“买入”评级。

风险提示:原料价格上升的风险,项目投产进度低于预期的风险。