事件:北京时间1月22日晚间,欧洲央行行长德拉吉正式宣布:将扩大资产购买规模,从2015年3月起,每月购买600亿欧元债券,资产购买将持续到2016年9月,这样一来,购债总规模将达到1.14万亿欧。若欧元区通胀回升到接近2%则将停止购债。欧洲央行同时强调,如果有需要将会持续购债,直到通胀改善。在购债组成上,欧洲央行将会购买成员国、机构、欧洲机构在二级市场发行的投资级证券。欧洲央行的购债将基于各国央行在欧洲央行的出资比率。
观点:
1月14日,欧盟法院认为欧洲央行2012年制定的OMT计划合法,扫清了欧版QE的法律障碍。本次QE规模小幅超出预期上限的1万亿欧元且为开放式,时间和规模都有可能随着经济状况的变化而动态调整。不过需要指出的是,尽管德拉吉宣称QE计划获得管委会绝大多数支持,但是管委会两位德国成员依旧反对全面购债,德国央行行长魏德曼始终质疑大规模购买成员国主权债只是为不思进取的政府买单,让那些国家搭便车,并不能起到实质性的刺激效果和存在道德风险。
1、 各国充分预期QE,推出各种应对措施.
1月15日,瑞士央行意外宣布取消欧元兑瑞郎1.2的下限,同时降息,这被认为是瑞士央行对欧洲QE的提前反应;当天,印度、秘鲁、瑞士、埃及等国纷纷降息。另外,丹麦自19日意外降息后,在欧元区QE出台后再次降息以保证汇率稳定。波兰央行有可能在2月初降息以应对经济下滑和多国宽松。
2、欧版QE效果受到诸多因素制约短期内汇率效应大于利率效应.
欧元区能否与较早实施QE国家取得类似的效果仍然受到各种因素的制约。美国QE实施较早且规模巨大,利率下降较为明显,而目前欧元区及各成员国通过QE推动利率下行的空间十分有限。另一方面,在美国开始QE时,美国已经发现了实体经济新的增长点如页岩油气开发、制造业复兴等等,在这种情况下的QE能够对实体经济产生相当的刺激作用,进而转化成为经济的复苏,但是欧元区经济目前仍存在结构性的问题,欧元区经济的关键是找到新的增长点以及结构性改革,仅仅通过流动性扩张无法实现刺激的目标。此外,欧版QE3月份才正式实施,在这之前,欧洲央行还需要面对诸如希腊选举等问题。相对来说比较明显的是,欧元区QE直接推动了欧元明显贬值,当晚德拉吉宣布QE后,欧元暴跌100个基点,欧元兑美元2003年来首次跌破1.15,美元指数刷新十一年新高。汇率机制有可能在外贸方面推动欧元区经济的改善。
3、 人民币贬值压力增大.
人民币汇率风险值得警惕。一方面,QE推出后,美元升值,人民币跟随美元兑欧元也相应升值,2014年以来,欧元兑人民币已经贬值近13%,今年迄今为止贬值6.4%。欧元区和美国同属中国两个最大的贸易对象,欧元的大幅贬值将对中国出口形成负面影响。另一方面,其他国家竞争性贬值导致人民币相对坚挺,也不利于中国的出口。1月23日,欧元区QE推出后首个交易日,美元兑人民币中间价较前一交易日上涨95个基点至6.1342,体现央行引导人民币合理贬值、应对多国竞争性宽松的政策意图。
结论:欧洲央行最终推出QE计划,其实施效果受到一定质疑,但无论如何,这是欧洲央行最后的手段,3月资产购买计划正式启动后可持续观察其效果和影响。欧元区QE对中国的影响也需加以重视。
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