上峰水泥:2015年华东区域水泥供给端改善,业绩增速前低后高

公司公告:公司公布2014年业绩预告,归属于上市公司股东净利润3.66-3.9亿,增长区间40.34%-49.55%。

投资要点:

公司公布2014年业绩预告,归属于上市公司股东净利润3.66-3.9亿,增长区间40.34%-49.55%,扣除前三季度净利润情况,第四季度净利润0.64-0.88亿,较2013年同期1.81亿大幅下降51%-64%,环比下降8.3%-33%。

公司利润增速与经营区域华东水泥市场前高后低相呼应。受固投增速下滑尤其是房地产投资下降拖累,2014年水泥全行业需求增速降至1.8%,为1991年以来的最低点,全年表现为前高后低。公司熟料产能1050万吨,主要经营区域位于华东地区的浙江和安徽地区,2014年1-11月水泥产量分别同比1.79%、-1.22%,低于全国平均水平其中,安徽水泥需求增速下滑主要受制于房地产投资下滑,2014年1-11月安徽房地产投资增速下滑至9.3%,比上年同期下降16个百分点,在价格层面,华东地区平均水泥(42.5)均价从年初的410元/吨跌至年末的323元/吨,跌幅超过20%,跌至近7年来的同期最低点。

源于水泥供给端改善,2015预计好于2014年。 去年12月召开的中央经济工作会议中将“一路一带”、“京津冀协同发展”、“长江经济带”作为2015年战略重点,长江经济带建设将带动区域投资增长,而华东地区2015年基本上没有新增供给,供给端改善将利于推动华东水泥市场触底向上。

顺应一带一路建设,公司在吉尔吉斯斯坦生产线将是未来最大利润增长点。公司牵手ZETH国际投建吉尔吉斯最大水泥生产线项目,控股58%,日产 2800吨水泥熟料生产线,年产120万吨,将于明年4月投产,项目区位优势明显,距吉国首都约116公里,距哈萨克斯坦南部城市阿拉木图约150多公里,在吉国及项目周边城市水泥产品供应紧缺,当地水泥售价在90美元,吨净利润40美元,按照目前价格粗略估算全部投产后贡献权益净利润1.4亿左右,相当于14年净利润近40%。

盈利预测和投资建议。公司收购粉磨站提升水泥业务占比,预计2014-2016年归属于母公司股东净利润3.84、4.48、4.92亿,EPS分别为0.47、0.55、0.63元,2015PE为14倍,首次给予“增持”评级。