有色金属行业2015年日常报告:首选黄金稀土,次为铝锌及国企改革受益股

事件.

1.近日,有色金属行业随着大盘大幅波动,1 月21 日,有色指数大涨3.57%。我们持续提示的黄金板块,表现突出,其中山东黄金两周来上涨约20%;同时我们一直推荐的稀土板块龙头盛和资源、五矿稀土分别上涨8.43%和10%。

2.商务部新闻发言人沈丹阳21 日上午在例行新闻发布会上表示,经国务院批准,商务部决定从2015 年1 月1 日开始取消稀土出口配额管理,并保留出口关税,直到2015 年5 月2 日。

评论.

继续看好有色行业的投资机会:基于新周期即将起步的判断,及流动性充裕、经济前景预期将持续改善,大盘将稳步向上,有色估值仍处历史均值下方等考虑,我们维持行业增持评级。从中长期价格、供需格局演进判断,我们最看好黄金、稀土板块,次为有供给收缩预期支撑的锌、铝板块及国企改革受益股。

黄金价格将迈入中长期牛市。我们认为黄金价格的推升因素主要有三:一是,全球信用货币超发严重,并有不断恶化的趋势,而信用货币支付的利息却出现了大幅度的下降。二是,全球信用货币的政府信用根基受到挑战,金融市场的风险也在酝酿之中,避险的需求持续上升。三是全球货币储备体系中黄金的权重有望增加,黄金储备提升是大方向。

两个市场的担忧并不成立:1.美元指数上涨会利空黄金价格。2.美国加息临近,黄金的持有成本有望上升,打压黄金投资需求。我们认为,美元指数反映的是信用货币体系内,美元相对于其他信用货币的相对价值的变化,这与黄金与美元的比价并不必然负相关,历史数据也证明了这一观点。黄金与美元的比价,即金价,要看两者投资收益比,在全球流动性充裕、避险及欧元区国债收益率更快下降的驱动下,即便是美国有加息预期,但美国的实际收益率——10 年期tips 收益率仍在下行,显示持有美元收益率的下降(持有黄金的成本较低),提升了黄金的相对价值,因此黄金吸引力上升,金价上扬。

稀土政策执行力不断强化,政策效果逐步显现,价格料将持续上涨:为了对冲稀土出口政策的调整,保护稀缺的稀土资源,我国政府先后开展了稀土行业生产秩序整顿等专项行动,推出六大集团,推进行业整合等政策。

目前,这些政策都取得了一些效果。

出口关税取消截点明确,行业政策与执行力紧迫性上升。政府当局明确稀土出口相关政策,明确出口关税将保留到5 月2 日,强化了规范稀土行业的紧迫感,随着时点的临近,未来政府会更注重相关政策的推进,如强化打黑治违力度,加快推进行业整合;同时,资源税调整,提升环保要求与执行力及稀土收储政策的落实也迫在眉睫。

预期稀土价格将维持升势。当前,稀土行业库存已显著下降。随着对行业供给收缩预期的升温,稀土价格已经开始上扬。未来新春开工与收储政策的落实有望助推稀土价格上扬。

赣州稀土重组未获通过,对于稀土行业而言,并没有实质的影响,可能有些心理影响。但从一个侧面来看,这也反映了政策的一视同仁与政策的执行力在上升。

投资建议.

因此,我们维持行业“增持”评级,最看好黄金、稀土板块,次为有供给收缩预期支撑的锌、铝板块及国企改革受益股。其中,黄金板块,看好山东黄金、中金黄金;稀土板块,重点推荐盛和资源、五矿稀土、广晟有色;铝锌看好,中国铝业、云铝股份和中金岭南;国企改革看好,铜陵有色等。