卫士通:占领市场前端高地,开启市场化运作主航道

支撑评级的要点国内信息安全市场的价值高地在北京。信息安全的市场是一个特殊市场,涉及到政企部门的保密单位,对于高端价值客户,如政府、电信、军工、金融等领域基本都采用集中招标采购的方式,集采的地点基本都在北京。公司作为中电科30 所下的唯一国有上市平台,需要在价值高地取得一定的影响力,与竞争对手展开正面竞争。

信息安全市场将完成从产品销售向整体解决方案交付过度。从公司的营收结构增速来看,2014 年2 季度的服务营收增速达到近87%,整体解决方案交付是公司服务营收的重点。子公司将承载公司整体解决方案的运营平台的功能,从规划、开发、交付、服务运营实现turnkey 运作,大大提升项目执行效率。公司经过近三年在整体解决方案上的沉淀,已经积累了很深项目经验,在外延整合上完成了信息安全全产业链的布局。我们认为2015 年信息安全从顶层设计走向实践阶段,B2G 整体方案交付需求在快速提升,公司将是第一受益者。

子公司成立将完善公司经营管理布局。北京将作为公司市场化运作的主平台,协调市场、研发、供应链、项目资源,对客户项目和需求直接负责。成都将成为公司研发和供应链资源中心,市场端完成跟价值客户无缝对接,公司将从产品型导向转向市场型导向,技术产品化向技术市场化转型,开启市场化运作主导航。

评级面临的主要风险n 政策风险和安全信息建设低于预期。

估值我们看好公司在信息安全实践阶段的绝对主导地位优势,将公司目标价由55.00 元上调为75.00 元,2014~2015 年每股收益预测分别是0.66 元和0.95元。将评级上调至谨慎买入。