2014年第27-30期及2015年第01期国开债投标分析

摘要:

收益率曲线或将维持比较平坦化的状态。从目前已公布的数据看,12月的CPI 和PPI 同比依然维持在1.5%、-3.3%这样非常低的水平,外贸进出口数据虽然相比11月有所好转,但总体上依然不太乐观。再从制造业PMI 来看,预计即将公布的工业增加值和投资数据的表现也不会很理想。因此,目前货币政策加大放松力度是有一定必要性的。不过从12月的融资数据来看,由于地方政府资金囤积需求带来的干扰,使得社会融资规模大幅增长,尤其是表外融资的大幅扩张以及货币脱实向虚的倾向压制了货币政策放松的空间。在这种情况下,货币政策短期内可能采取观望态度,并结合流动性变化情况进行定向宽松操作,待到地方债务清理的局面更为明朗化之后再采取全面降准降息的政策。总之,当前的经济基本面和货币政策的总体取向都是支撑债券收益率下行的。目前的货币政策仍只是忌惮于金融风险而暂缓了放松节奏,因此目前的收益率水平下依然可以进行债券配置,而收益率曲线平坦化的局面短期内也难有改观。

货币政策继续宽松的条件正在成熟中。根据央行最新公布的金融机构信贷收支表,2014年12月全部金融机构外汇占款减少1,184亿元,至此,2014年外汇占款仅新增7,786亿,远小于2013年的27,770亿。此外,12月金融机构财政存款减少12,706亿,也小于2013年同期的14,605亿。两相叠加,基础货币投放渠道依然较为阻塞,向货币政策宽松提出了更为迫切的要求。另一方面,虽然12月信托贷款和委托贷款大增,但银监会及时地发布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》,货币脱实向虚给货币政策宽松带来的压力可能将得以提前消化,为货币政策宽松创造了条件。

预计本周二(1月20日)上午国开行将发行的2014年第30、2015年第01及2014年第27、28、29期金融债的中标价格分别为100.50-100.53元、100.42-100.53元、101.95-102.13元、101.89-102.12元、102.56-102.88元,对应的中标收益率分别为3.70-3.74%(1年期)、3.71-3.75%(3年期)、3.75-3.79%(5年期)、3.94-3.98%(7年期)、3.95-3.99%(10年期)。