电力设备及新能源行业:铜价大幅下跌,电工电器装备制造受益

事件:近期国际铜价暴跌,国内铜指价格也快速下跌。

结论:铜材最大下游是电力装备,铜材价格暴跌利好整个电气装备制造行业,特别是低压电器与工控器件、电机、变压器、电线电缆、开关设备等子行业。

其中,消费类、B2C 类受益周期最长,优秀B2B 公司次之,项目制电力装备制造也将受益。

首选买入正泰电器(601877.CH/人民币31.95, 买入)、宏发股份(600885.CH/人民币22.66, 买入);建议买入特变电工(600089.CH/人民币12.85, 买入)、长园集团(600525.CH/人民币12.00, 买入)、金风科技(002202.CH/人民币14.25, 买入)、卧龙电气(600580.CH/人民币10.30, 买入)。

观点:

1. 基本金属暴跌:国际铜价近期暴跌,创五年半以来新低,LME 铜价跌至5,800 美元以下,较去年同期7,100-7,300 美金左右的价格下降18%左右;同时,铝、铅等基本金属价格也有所下行。国内方面,今日沪铜收盘跌停。

2. 后续趋势:由于全球需求暂时看不到回暖势头,而国内铜产能去年还有所增长,可以预计,低价位有望维持较长时期。

3. 对电工电器成本影响大:电工电器制造行业,铜等金属材料占总成本中占比高,特别是低压电器等小电器行业,金属材料占比在40-50%甚至更高水平,成本对材料价格波动很敏感;高压电气一次设备行业,基础金属原材料占比超过30%,材料价格波动对成本影响也比较大。

4. 消费型受益显著:铜材最大的下游就在电力行业(全球每年30-40%的铜使用在电力行业),铜材价格暴跌直接影响电气装备制造行业。电工电器装备制造板块中,电缆、电机、低压电器、变压器、开关设备等子行业均将受益。

但由于下游客户与竞争特性不同,我们判断电工电器行业,受益程度与持续周期为:B2C 型>B2B 型≥项目制市场。

B2C 型或消费量电器业务,由于公司品牌的议价权,原材料价格下跌不会线性传导,品牌企业盈利可能出现显著提升。本板块,正泰电器有望显著受益(需要提示的是,在原材料价格下跌同时公司能提升毛利率的关键,是其品牌与市场地位);同时,品牌地位稳固的B2B 模式企业宏发股份也受积极影响。

5. 投资建议:建议买入正泰电器、宏发股份;建议买入特变电工、长园集团、金风科技、卧龙电气;建议关注思源电气(002028.CH/人民币13.08, 未有评级)、良信电器(002706.CH/人民币44.23, 未有评级)等;此外,电线电缆、高压与中压开关设备等装备制造公司均有望受益。