策略周报:防泡沫是目前最大的政策

投资要点:

近期,我们陆续提升了市场的风险,特别是短期内涨幅过高的大盘权重股的风险,短期谨慎,不代表对2015年牛市特征的基本判断出现变化,而是针对近期过快上涨的所引起的风险的担忧。我们在1月14日晨会纪要中发布了《N 型走势第一阶段完成》的策略点评,明确指出了行情目前所处的阶段,我们维持这个观点不变。周末,证监会公布了对部分券商的处罚结果,这一事件实际上是代表高层对股市上涨过快的态度,此外,近日,银监会发布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》,将委托贷款纳入制度约束,堵住了此前银行理财资金等借道委托贷款的大门,从一定意义上讲,也限制了部分资金通过杠杆方式进入股市。综合来看,目前政策的基调就是通过调控来纠正股市上涨过快的现实。如果说中国的股市仍是个政策市,那么目前最大的政策就是防控股市泡沫的聚集。

我们在今年年度策略中提到:市盈率提升的幅度决定股市上涨的高度,对此相信投资者能够理性面对。理性地看,即使是牛市,也不会一路上涨,微观企业盈利的走势决定股市运行的形态,从经济基本面来看,上半年经济增速下台阶和微观企业盈利增速下行就决定了股市摆脱不了N 型走势的第二个阶段。此时一些代表新经济发展方向的优质成长股更具有配置价值。

我们的核心策略组合上周上涨1.70%,从2015年1月5日以来,累计上涨3.94%。继在1月14日调整后,本期不作调整。目前组合为同方股份(600100)、英威腾(002334)、安徽水利(600502)、皖新传媒(601801)、奥特迅( 002227)、深科技( 000021)、圣农发展( 002299)、中航动力(600893)、中恒集团(600252)和聚光科技(300203)。